De l'analyste

L'envolée de l'or en 2025 a remis en question l'hypothèse traditionnelle selon laquelle les fortes hausses de prix doivent être suivies de profondes corrections. Les prix ont enregistré leur plus forte hausse annuelle depuis la crise pétrolière de 1979 et ont doublé au cours des deux dernières années, atteignant un record de près de 4 380 dollars l'once troy en octobre, alors qu'ils n'avaient jamais dépassé les 3 000 dollars avant le mois de mars. Dans les cycles précédents, une telle évolution aurait presque automatiquement déclenché des anticipations d'effondrement. Au lieu de cela, les analystes de JP Morgan, Bank of America et Metals Focus affirment de plus en plus que l'or entre dans un régime de prix structurellement plus élevé, avec des niveaux autour de 5 000 dollars l'once en 2026 désormais considérés comme plausibles plutôt qu'extrêmes.

L'envolée de l'argent jusqu'à un nouveau record historique d'environ 67 dollars l'once en décembre 18 est l'une des histoires les plus marquantes de l'année 2025 dans le secteur des matières premières. Après avoir passé la majeure partie de la décennie écoulée dans une fourchette étroite comprise entre 15 et 25 dollars, la valeur de l'argent a plus que doublé en l'espace d'un an. Cette percée ne s'est pas faite progressivement.

Les performances de l'or en 2025 ont été extraordinaires au regard des normes historiques. Les prix ont augmenté de plus de 60 % en dollars, soit la plus forte progression annuelle depuis près d'un demi-siècle, et l'or n'a jamais été aussi cher en termes corrigés de l'inflation. L'histoire offre un parallèle prudent : après avoir atteint un sommet à la fin de 1979, l'or a perdu près des deux tiers de sa valeur au cours des cinq années suivantes. Cette comparaison soulève inévitablement la question de savoir si le rallye actuel est une nouvelle bulle ou si l'or réagit à un environnement mondial fondamentalement différent.

L'envolée de l'argent au-delà de 58 dollars l'once au début du mois de décembre est bien plus qu'une réaction à la volatilité à court terme. Le métal a atteint des sommets historiques, dépassant des niveaux qui n'avaient pas été atteints lors des précédents marchés haussiers, et les facteurs à l'origine de ce mouvement…

Les prévisions d'UBS, de Goldman Sachs et de Deutsche Bank convergent désormais vers un scénario dramatique mais de plus en plus plausible : d'ici 2026, l'or se négociera entre 4 450 et 4 900 dollars l'once, avec des possibilités réalistes d'atteindre des niveaux encore plus élevés si les pressions géopolitiques, monétaires ou fiscales s'intensifient. Ce qui distingue ces nouvelles perspectives des cycles haussiers précédents, c'est la reconnaissance du fait que la hausse de l'or n'est pas une réaction à court terme à la volatilité, mais un recalibrage à long terme de la manière dont les investisseurs et les gouvernements répartissent les risques dans un monde de plus en plus fragmenté.

Les violentes fluctuations de l'or à la fin de l'année 2025 ont ravivé un débat bien connu : le long rallye s'essouffle-t-il enfin ou les investisseurs interprètent-ils à tort les bruits à court terme comme un changement de la tendance sous-jacente ? La réponse, de plus en plus étayée par les données du World Gold Council, le comportement du marché suivi par The Economist et les prévisions d'UBS et de Bloomberg, est que les fondements à long terme de l'or restent non seulement intacts, mais aussi plus solides qu'ils ne l'ont jamais été au cours de la dernière décennie.

La révision brutale par la Chine des règles relatives à la taxe sur la valeur ajoutée pour le secteur de l'or - annoncée le 1er novembre 2025 et valable jusqu'à la fin de 2027 - marque l'un des changements de politique les plus importants que le marché national de l'or ait connu au cours de la dernière décennie.

Après un rallye explosif qui a fait grimper les prix de l'argent de près de 40 % en seulement deux mois - avec un pic à 54,48 $ le 17 octobre - le marché a subi une correction brutale, chutant de 16 % pour atteindre 45,56 $ le 28 octobre. Bien que les prix se soient depuis quelque peu redressés, s'échangeant autour de 48 dollars à l'heure où nous écrivons ces lignes, la volatilité a soulevé une…

Le troisième trimestre 2025 a été tout à fait remarquable pour le marché mondial de l'or. Selon les données du World Gold Council, la demande totale d'or - y compris les transactions de gré à gré - a augmenté de 3 % en glissement annuel pour atteindre 1 313 tonnes, soit le niveau trimestriel le plus élevé jamais enregistré. Toutefois, l'ampleur réelle de cette hausse est mieux perçue en termes de valeur : la demande d'or a augmenté de 44 %, atteignant 146 milliards de dollars pour le seul troisième trimestre.

Le marché des métaux précieux se souviendra d'octobre 2025 comme le mois où l'argent a brièvement repris le devant de la scène, franchissant la barrière psychologique de longue date des 50 dollars l'once, avant de redescendre en dessous de cette marque quelques jours plus tard. Ce qui semblait être une victoire longtemps attendue par les partisans de l'argent s'est transformé en une leçon sur la fragilité de l'élan dans un marché criblé de déficits structurels, de goulets d'étranglement au niveau de l'offre et d'incertitudes géopolitiques et économiques croissantes. Pour comprendre ce qui s'est réellement passé et ce que cela révèle sur le rôle de l'argent dans le système financier mondial, nous devons aller au-delà des gros titres et nous pencher sur les mécanismes profonds de ce métal volatile.