Zilver op een kruispunt: Tekorten, volatiliteit en de nieuwe beleggingscyclus

Zilver stond op 24 februari 2026 stabiel boven $88 per ounce, een niveau dat een paar jaar geleden nog buitengewoon zou hebben geleken, maar nu bijna routineus aanvoelt na de dramatische stijging van het metaal. In januari brak zilver voor het eerst in de moderne geschiedenis kortstondig door de psychologisch krachtige $100 grens. Daarna corrigeerde het scherp en dook onder de $80, voordat het zijn kalmte hervond en technische steun vond in de buurt van de $80. De volatiliteit was intens, maar het onderliggende verhaal is opmerkelijk consistent: zilver blijft structureel krap, de investeringslust leeft weer op en de wereldwijde markt stevent af op zijn zesde jaarlijkse tekort op rij.

Na het leveren van de sterkste jaarprestatie sinds 1979 in 2025, ging zilver 2026 in met een krachtig momentum. De goud-zilverratio, die aangeeft hoeveel ounce zilver er nodig is om één ounce goud te kopen, daalde in januari tot onder de 50 - een niveau dat voor het laatst werd gezien in 2012. Deze verschuiving alleen al geeft aan hoe agressief zilver het beter deed dan zijn meer conservatieve tegenhanger tijdens de rally. Zelfs na de correctie blijft de ratio historisch gecomprimeerd, wat suggereert dat beleggers zilver niet alleen herbekijken als een goedkopere versie van goud, maar als een aparte macroactiva met eigen aanbodbeperkingen.

Een markt gedefinieerd door tekorten

Aan de basis van de veerkracht van zilver ligt een eenvoudige rekenkundige onbalans. Voor 2026 wordt verwacht dat de wereldwijde vraag naar zilver grotendeels stabiel zal blijven, terwijl het totale aanbod slechts bescheiden zal groeien. Zelfs met die toename zal de markt naar verwachting een tekort van ongeveer 67 miljoen ounce laten zien - wat het zesde achtereenvolgende jaar betekent waarin de totale vraag groter is dan het totale aanbod.

Zulke aanhoudende tekorten zijn ongebruikelijk in grondstoffenmarkten. Ze vereisen het vrijmaken van metaal uit bovengrondse voorraden om de kloof te overbruggen. In de praktijk betekent dit dat edelmetaal dat is opgeslagen in kluizen - of het nu in Londen, Zürich, New York of in privébezit is - terug de markt op moet om aan de consumptie- en investeringsbehoeften te voldoen. Na verloop van tijd erodeert dit de direct beschikbare liquiditeit en wordt de fysieke markt krapper, waardoor de prijs gevoeliger wordt voor elke incrementele vraagschok.

De structurele drijvende krachten achter zilver in 2025 blijven bestaan. Fysieke krapte in Londen, geopolitieke volatiliteit, onzekerheid over het Amerikaanse economische beleid en zorgen over de onafhankelijkheid van de centrale banken blijven edelmetalen over het algemeen ondersteunen. Zilver profiteert dubbel: als monetaire hedge en als industrieel metaal.

Industriële vraag: Vertragend maar nog steeds strategisch

De voorspelling is dat de industriële productie in 2026 met ongeveer 2 procent zal dalen tot ongeveer 650 miljoen ounce - het laagste niveau in vier jaar. Veel van die zwakte is gekoppeld aan ontwikkelingen in de fotovoltaïsche (PV) sector. Terwijl de wereldwijde installaties voor zonne-energie blijven groeien, verlagen fabrikanten agressief het zilvergehalte per paneel. Thrifting en substitutie zijn niet langer marginale aanpassingen; het zijn bewuste kostenbeheersingsstrategieën.

Dit betekent niet dat het industriële verhaal van zilver vervaagt. Integendeel, verschillende structurele groeikanalen blijven intact. Datacenters, kunstmatige intelligentie-infrastructuur, elektrische voertuigen en geavanceerde elektronica blijven vertrouwen op de geleidbaarheid en thermische eigenschappen van zilver. Het is onwaarschijnlijk dat deze sectoren zilver volledig zullen elimineren; in plaats daarvan optimaliseren ze het gebruik. Hun gestage groei compenseert gedeeltelijk de daling van de vraag naar fotovoltaïsche energie.

De vraag naar juwelen en zilverwerk staat echter duidelijk onder druk door de hoge prijzen. Het verbruik van juwelen zal in 2026 naar verwachting met meer dan 9 procent dalen tot ongeveer 178 miljoen ounce - het laagste niveau sinds 2020. India, van oudsher een van de meest prijsgevoelige markten, zal naar verwachting de daling aanvoeren. China zou een uitzondering kunnen zijn, gesteund door productinnovatie en de groeiende populariteit van vergulde zilveren sieraden, die esthetisch aantrekkelijk zijn tegen een lagere prijs.

De vraag naar zilverwerk zal naar verwachting nog sterker krimpen, met ongeveer 17 procent. In markten waar de aankoop van zilverwerk afhankelijk is van discretie of geschenken, onderdrukken hoge prijzen natuurlijk de volumes.

Investeringen herleven

Als de vraag naar zilverproducten afneemt, doen investeringen het tegenovergestelde. Voorspeld wordt dat fysieke investeringen - munten en baren - in 2026 met 20 procent zullen stijgen tot ongeveer 227 miljoen ounce, het hoogste niveau in drie jaar. Na drie opeenvolgende jaren van dalende westerse fysieke investeringen, hebben hernieuwde macro-onzekerheid en de spectaculaire prijsontwikkeling van zilver de interesse weer aangewakkerd.

Op de beurs verhandelde producten (ETP's) bezitten momenteel wereldwijd naar schatting 1,31 miljard ounce zilver. Hoewel de stromen fluctueren, onderstreept de omvang van deze holdings de evolutie van zilver naar een mainstream financieel activum. In tegenstelling tot eerdere cycli wordt de huidige zilverrally niet alleen gedreven door speculatieve futuresposities. Het wordt versterkt door een echte fysieke vraag en voorraadafbouw.

De aanhoudende zorgen over de Amerikaanse tarieven, de onvoorspelbaarheid van het beleid en de geopolitieke spanningen hebben de voorkeur voor tastbare activa verder versterkt. De dubbele identiteit van zilver - als zowel industriële input als monetaire hedge - maakt het bijzonder gevoelig voor dergelijke stromingen. Wanneer de groeiverwachtingen stijgen, ondersteunt industrieel optimisme het metaal. Wanneer de financiële stress toeneemt, komen safe-haven stromen op gang.

Aanbod: Stijgende winsten, structurele grenzen

Aan de aanbodzijde zal de totale wereldwijde zilverproductie in 2026 naar verwachting met ongeveer 1,5 procent stijgen tot 1,05 miljard ounces, het hoogste niveau in tien jaar. De mijnproductie zal met ongeveer 1 procent toenemen tot 820 miljoen ounce, dankzij een grotere productie van bestaande operaties en nieuw opgestarte projecten in Mexico, China, Canada en Marokko.

Toch zijn deze stijgingen eerder marginaal dan transformatief. Zilver blijft sterk afhankelijk van de bijproducten van goud- en basismetaalmijnen. De productie van primaire zilvermijnen is slechts goed voor ongeveer 28 procent van het totale aanbod en zal naar verwachting grotendeels vlak blijven op jaarbasis. Ondertussen vormen de onder druk staande zink- en loodprijzen een risico voor de duurzaamheid van sommige basismetaalactiviteiten die zilver als bijproduct leveren.

Recycling zal naar verwachting met 7 procent stijgen en voor het eerst sinds 2012 de 200 miljoen ounces overschrijden. Hogere prijzen moedigen huishoudens en bedrijven aan om schroot te verkopen - vooral zilverwerk. Recyclingstromen zijn echter prijselastisch en episodisch. Ze verlichten kortetermijntekorten, maar lossen zelden structurele tekorten op.

De Europese muntenmarkt: Investering ontmoet Numismatiek

Nergens is de krapte van zilver beter zichtbaar dan op de Europese muntenmarkt. Begin 2026 schommelde de spotprijs rond de €80, maar fysieke ounces zilver in de detailhandel werden verhandeld tegen €100 of meer. Premies van 20 tot 30 procent op standaard edelmetaalproducten zijn gebruikelijk geworden - een ongebruikelijk maar veelzeggend signaal van schaarste.

Sommige munten werden gedwongen om drastisch te reageren. In Duitsland leidden de stijgende zilverprijzen tot meerdere verhogingen van de waarde van herdenkingsmunten - van €20 naar €25 en vervolgens naar €35 - en zelfs tot het opschorten of smelten van reeds geslagen munten. Ongeveer 481.000 eerder geslagen kerstmunten wachten naar verluidt op hersmelting omdat hun intrinsieke metaalwaarde hoger was dan hun nominale prijsstructuur.

Dit markeert een structureel keerpunt. De grens tussen verzamelen en beleggen vervaagt steeds meer. Voor veel kopers zijn zilveren herdenkingsmunten niet langer puur numismatische artefacten; het zijn hybride activa met ingebedde metaalwaarde. Fabrikanten van accessoires en handelaren melden een aanhoudende vraag, wat suggereert dat de psychologie van verzamelaars zich eerder aanpast dan terugtrekt.

Tegelijkertijd is fysiek zilver moeilijk verkrijgbaar geworden. Handelaren merken op dat weinig investeerders bereid zijn om edelmetaal terug te verkopen op de markt. In plaats daarvan komen schrootjes - bestek, oud bestek, diverse zilveren voorwerpen - in grote hoeveelheden in de recyclingketen terecht. Zelfs nicheproducten zoals muntbaren zijn weer opgedoken als substituut bij tekorten.

Volatiliteit als een kenmerk, geen probleem

Het pad van zilver in 2026 zal bijna zeker volatiel blijven. Na de razendsnelle rally in januari en de snelle correctie zijn handelaren zich scherp bewust van de risico's van speculatieve positionering. Verhoogde volatiliteit is geen anomalie - het is inherent aan een markt die wordt gekenmerkt door krappe fysieke liquiditeit en sterke kruisstromen tussen industriële en financiële vraag.

Toch lijken de neerwaartse risico's enigszins beperkt. De macro-economische achtergrond blijft over het algemeen gunstig voor edelmetalen. De voorspelde kracht van goud biedt een anker. Fysieke tekorten blijven bestaan. En bovengrondse voorraden, hoewel nog steeds aanzienlijk, breiden niet langer uit.

Op $88 per ounce bevindt zilver zich in een delicaat evenwicht - noch euforisch, noch depressief. Wat deze cyclus onderscheidt van eerdere episodes is de combinatie van een aanhoudend structureel tekort, gediversifieerde investeringsdeelname en zichtbare spanning in de fysieke markt. Zilver is niet langer slechts een high-beta proxy voor goud. Het is een markt die wordt gedefinieerd door schaarste, beleidsonzekerheid en een veranderende industriële dynamiek.

Als het voorspelde tekort van 67 miljoen ounce werkelijkheid wordt, zal 2026 niet het hoogtepunt maar een voortzetting zijn van de verkrappingscyclus van zilver. In die omgeving zal de volatiliteit intens blijven, maar dat geldt ook voor de strategische relevantie van het metaal.