L'argent à la croisée des chemins : Déficits, volatilité et nouveau cycle d'investissement

L'argent s'est stabilisé au-dessus de 88 dollars l'once le 24 février 2026, un niveau qui aurait semblé extraordinaire il y a seulement quelques années, mais qui semble aujourd'hui presque routinier après l'ascension fulgurante du métal. En janvier, l'argent a brièvement franchi le seuil psychologiquement puissant des 100 dollars pour la première fois dans l'histoire moderne. Il a ensuite subi une forte correction, passant sous la barre des 80 dollars, avant de se ressaisir et d'établir un support technique dans le haut de la fourchette des 80 dollars. La volatilité a été intense, mais l'histoire sous-jacente est remarquablement cohérente : l'argent reste structurellement serré, l'appétit d'investissement est résurgent et le marché mondial se dirige vers son sixième déficit annuel consécutif.

Après avoir enregistré en 2025 sa plus forte performance annuelle depuis 1979, l'argent a entamé l'année 2026 avec un puissant élan. Le ratio or-argent, qui mesure le nombre d'onces d'argent nécessaires pour acheter une once d'or, est passé sous la barre des 50 en janvier, un niveau atteint pour la dernière fois en 2012. À lui seul, ce changement montre à quel point l'argent a surperformé son homologue plus conservateur pendant le rallye. Même après la correction, le ratio reste historiquement comprimé, ce qui suggère que les investisseurs réévaluent l'argent non seulement comme une version moins chère de l'or, mais aussi comme un macro-actif distinct avec ses propres contraintes d'approvisionnement.

Un marché défini par des déficits

Au cœur de la résistance de l'argent se trouve un simple déséquilibre arithmétique. En 2026, la demande mondiale d'argent devrait rester globalement stable, tandis que l'offre totale n'augmentera que modestement. Même avec cette augmentation, le marché devrait afficher un déficit d'environ 67 millions d'onces - marquant la sixième année consécutive où la demande totale dépasse l'offre totale.

De tels déficits persistants sont inhabituels sur les marchés des matières premières. Ils nécessitent la libération de métal des stocks en surface pour combler l'écart. Concrètement, cela signifie que les lingots stockés dans les coffres - que ce soit à Londres, à Zurich, à New York ou dans des dépôts privés - doivent revenir sur le marché pour répondre aux besoins de consommation et d'investissement. Au fil du temps, cela érode la liquidité facilement disponible et resserre le marché physique, amplifiant la sensibilité des prix à tout choc supplémentaire de la demande.

Les facteurs structurels qui ont alimenté l'argent tout au long de l'année 2025 restent en place. L'étroitesse du marché physique à Londres, la volatilité géopolitique, l'incertitude entourant la politique économique américaine et les inquiétudes concernant l'indépendance des banques centrales continuent de soutenir les métaux précieux de manière générale. L'argent bénéficie d'un double avantage : en tant que couverture monétaire et en tant que métal industriel.

Demande industrielle : Ralentissement, mais toujours stratégique

La fabrication industrielle devrait diminuer d'environ 2 % en 2026, tombant à environ 650 millions d'onces - un plus bas de quatre ans. Une grande partie de cette faiblesse est liée aux développements dans le secteur photovoltaïque (PV). Alors que les installations solaires mondiales continuent d'augmenter, les fabricants réduisent de manière agressive la teneur en argent de chaque panneau. Le détournement et la substitution ne sont plus des ajustements marginaux, mais des stratégies délibérées de contrôle des coûts.

Cela ne signifie pas que l'histoire industrielle de l'argent s'estompe. Au contraire, plusieurs canaux de croissance structurels restent intacts. Les centres de données, les infrastructures d'intelligence artificielle, les véhicules électriques et l'électronique de pointe continuent de s'appuyer sur la conductivité et les propriétés thermiques de l'argent. Il est peu probable que ces secteurs éliminent complètement l'argent ; ils en optimisent plutôt l'utilisation. Dans l'ensemble, leur expansion régulière compense partiellement la réduction de la demande en photovoltaïque.

La demande de bijoux et d'argenterie, en revanche, est clairement soumise à la pression des prix élevés. La consommation de bijoux devrait chuter de plus de 9 % en 2026 pour atteindre environ 178 millions d'onces - son niveau le plus bas depuis 2020. L'Inde, qui est historiquement l'un des marchés les plus sensibles aux prix, devrait être à l'origine de ce déclin. La Chine pourrait s'avérer une exception, soutenue par l'innovation des produits et la popularité croissante des bijoux en argent plaqué or, qui offrent un attrait esthétique à un prix inférieur.

La demande d'argenterie devrait se contracter encore plus fortement, avec une baisse d'environ 17 %. Sur les marchés où les achats d'argenterie sont discrétionnaires ou axés sur les cadeaux, les prix élevés réduisent naturellement les volumes.

Réveil de l'investissement

Si la demande de fabrication s'affaiblit, l'investissement fait le contraire. L'investissement physique - monnaies d'argent et lingots - devrait augmenter de 20 % en 2026 pour atteindre environ 227 millions d'onces, un plus haut en trois ans. Après trois années consécutives de baisse de l'investissement physique occidental, le regain d'incertitude macroéconomique et la performance spectaculaire du prix de l'argent ont ravivé l'intérêt.

Les produits négociés en bourse (ETP) détiennent actuellement environ 1,31 milliard d'onces d'argent dans le monde. Bien que les flux fluctuent, l'ampleur de ces avoirs souligne l'évolution de l'argent vers un actif financier courant. Contrairement aux cycles précédents, la hausse actuelle de l'argent n'est pas uniquement due à un positionnement spéculatif sur les marchés à terme. Elle est renforcée par une véritable demande physique et une réduction des stocks.

Les inquiétudes persistantes concernant les tarifs douaniers américains, l'imprévisibilité des politiques et les tensions géopolitiques ont encore renforcé les arguments en faveur des actifs tangibles. La double identité de l'argent - à la fois intrant industriel et couverture monétaire - le rend particulièrement sensible à ces courants contraires. Lorsque les prévisions de croissance augmentent, l'optimisme des industriels soutient le métal. Lorsque les tensions financières s'intensifient, les flux de valeurs refuges interviennent.

L'offre : Gains progressifs, limites structurelles

Du côté de l'offre, la production mondiale totale d'argent devrait augmenter d'environ 1,5 % en 2026 pour atteindre 1,05 milliard d'onces, soit le niveau le plus élevé de la décennie. La production minière augmentera d'environ 1 % pour atteindre 820 millions d'onces, sous l'effet d'une plus forte production des exploitations existantes et des projets nouvellement mis en service au Mexique, en Chine, au Canada et au Maroc.

Cependant, ces augmentations sont plus progressives que transformatrices. L'argent reste fortement dépendant de la production de sous-produits des mines d'or et de métaux de base. La production des mines d'argent primaires ne représente qu'environ 28 % de l'offre minière totale et devrait rester largement stable d'une année sur l'autre. Par ailleurs, la baisse des prix du zinc et du plomb compromet la viabilité de certaines exploitations de métaux de base qui produisent de l'argent comme sous-produit.

Le recyclage devrait augmenter de 7 %, dépassant les 200 millions d'onces pour la première fois depuis 2012. Les prix élevés encouragent les ménages et les entreprises à vendre la ferraille, en particulier l'argenterie. Toutefois, les flux de recyclage ont tendance à être élastiques par rapport aux prix et épisodiques. Ils atténuent les pénuries à court terme mais résolvent rarement les déficits structurels.

Le marché européen des pièces de monnaie : L'investissement rencontre la numismatique

L'étroitesse du marché de l'argent n'est nulle part plus visible que sur le marché européen des pièces de monnaie. Au début de l'année 2026, le prix au comptant oscillait autour de 80 euros, mais les onces d'argent physique dans les circuits de vente au détail se négociaient plus près de 100 euros, voire plus. Des primes de 20 à 30 % sur les produits d'investissement standard sont devenues courantes - un signal inhabituel mais révélateur de la rareté.

Certains hôtels des monnaies ont été contraints de réagir de façon spectaculaire. En Allemagne, la hausse des prix de l'argent a entraîné de multiples augmentations de la valeur des pièces commémoratives - de 20 à 25 euros, puis à 35 euros - et a même conduit à la suspension ou à la fonte des pièces déjà frappées. Environ 481 000 pièces de Noël déjà frappées seraient en attente de refonte parce que leur valeur intrinsèque en métal dépassait leur structure de prix nominale.

Cette situation marque un tournant structurel. La frontière entre la collection et l'investissement est de plus en plus floue. Pour de nombreux acheteurs, les pièces commémoratives en argent ne sont plus des artefacts purement numismatiques ; ce sont des actifs hybrides ayant une valeur métallique intrinsèque. Les fabricants d'accessoires et les négociants font état d'une demande soutenue, ce qui suggère que la psychologie des collectionneurs s'adapte plutôt qu'elle ne recule.

Dans le même temps, il est devenu difficile de se procurer de l'argent physique. Les négociants notent que peu d'investisseurs sont prêts à revendre des lingots sur le marché. Au lieu de cela, les articles de récupération - coutellerie, vieux couverts, articles divers en argent - entrent en masse dans la chaîne de recyclage. Même des produits de niche tels que les barres de monnaie sont réapparus comme substituts en cas de pénurie.

La volatilité : une caractéristique, pas un problème

La trajectoire de l'argent en 2026 restera très certainement volatile. Après la hausse fulgurante de janvier et la correction rapide, les négociants sont parfaitement conscients des risques liés au positionnement spéculatif. La volatilité élevée n'est pas une anomalie - elle est intrinsèque à un marché caractérisé par une faible liquidité physique et de forts courants croisés entre la demande industrielle et financière.

Toutefois, les risques de baisse semblent quelque peu atténués. Le contexte macroéconomique reste favorable aux métaux précieux en général. La force prévue de l'or constitue un point d'ancrage. Les déficits physiques persistent. Et les stocks en surface, bien qu'encore importants, n'augmentent plus.

À 88 dollars l'once, l'argent se trouve à un équilibre délicat - ni euphorique, ni déprimé. Ce qui distingue ce cycle des épisodes précédents est la combinaison d'un déficit structurel soutenu, d'une participation diversifiée aux investissements et d'une tension visible sur le marché physique. L'argent n'est plus seulement un substitut à bêta élevé de l'or. Il s'agit d'un marché défini par la rareté, l'incertitude politique et l'évolution de la dynamique industrielle.

Si le déficit prévu de 67 millions d'once se matérialise, 2026 ne marquera pas l'apogée mais la poursuite du cycle de resserrement de l'argent. Dans cet environnement, la volatilité restera intense, mais la pertinence stratégique du métal le sera tout autant.