Goud tussen twee werelden

De recente pauze van goud heeft veel beleggers verbaasd. Na een van de sterkste rally's in de moderne geschiedenis heeft het metaal een groot deel van 2026 zijwaarts bewogen, waarbij het zich vaak heel anders gedroeg dan de markten gewoonlijk verwachten tijdens perioden van geopolitieke onrust. Toch suggereert een nadere blik op de recente ontwikkelingen dat het verhaal van goud niet langer simpelweg gaat over inflatie, rentetarieven of zelfs de vraag naar veilige havens. Drie belangrijke ontwikkelingen die zich tegelijkertijd ontvouwen - de veerkracht van de wereldwijde vraag naar goud, Afrika's snel groeiende ambachtelijke mijnbouwsector en de toenemende concurrentie tussen rivaliserende monetaire systemen onder leiding van de Verenigde Staten en China - wijzen allemaal in de richting van dezelfde conclusie. Goud wordt belangrijker, niet minder, in de wereldeconomie.

Het eerste belangrijke verhaal komt uit de beleggingswereld. Volgens een recente analyse van mondiaal strateeg Kiran Kowshik hebben veel beleggers de recente zwakte van goud geïnterpreteerd als een teken dat de bullmarkt misschien ten einde is. Per slot van rekening klom goud in januari 2026 naar een historisch record van $5.595 per ounce voordat het tijdens de crisis in het Midden-Oosten scherp daalde en in maart een dieptepunt van $4.099 per ounce bereikte. Zelfs na een herstel tot ongeveer $ 4.560 blijven de prijzen ver onder hun piek. Op het eerste gezicht lijkt dit ongebruikelijk. Tijdens eerdere geopolitieke schokken - van de Iraanse Revolutie tot de Golfoorlogen en het uitbreken van de oorlog in Oekraïne - versterkte goud over het algemeen omdat beleggers veiligheid zochten.

De verklaring ligt echter niet in een afnemende vraag, maar in veranderende macro-economische omstandigheden. Stijgende energieprijzen hebben de angst voor inflatie doen toenemen, waardoor beleggers op hun beurt hogere rentes en hogere obligatierentes verwachtten. Omdat goud geen inkomsten genereert, maken hogere rendementen het tijdelijk minder aantrekkelijk. Een sterkere Amerikaanse dollar heeft ook voor tegenwind gezorgd. Toch zijn deze factoren grotendeels cyclisch in plaats van structureel. De onderliggende drijfveren van de vraag blijven opmerkelijk sterk.

Centrale banken blijven goud accumuleren in een tempo dat zelden is vertoond in de moderne geschiedenis. Uit gegevens van de World Gold Council blijkt dat de totale vraag naar goud in het eerste kwartaal van 2026 790 ton bedroeg. Centrale banken alleen kochten netto 244 ton, een stijging van 3% ten opzichte van een jaar eerder. Sinds 2023 is de gecombineerde vraag van centrale banken en de particuliere sector gemiddeld ongeveer 620 ton per kwartaal, ver boven het gemiddelde van 450 ton dat tussen 2010 en 2022 werd gezien. Analisten schatten dat ongeveer 400 ton vraag per kwartaal voldoende is om de prijzen te stabiliseren, terwijl elke extra 100 ton aanzienlijk kan bijdragen aan een prijsstijging.

De redenen achter deze vraag zijn in toenemende mate geopolitiek. In tegenstelling tot papieren valuta kan goud niet worden gedrukt. Ruwweg 220.000 ton is in de loop van de geschiedenis van de mensheid gedolven, terwijl de jaarlijkse mijnproductie weinig meer dan 1% toevoegt aan de bestaande bovengrondse voorraden. Goud is ook immuun voor financiële sancties. Na de sancties tegen Rusland begonnen veel centrale banken de samenstelling van hun reserves te herzien. Goud aanhouden betekent een activum aanhouden dat niet kan worden bevroren door een buitenlandse regering, geblokkeerd door een betalingsnetwerk of ondermijnd door het monetaire beleid van een ander land. Nu het vertrouwen in begrotingsdiscipline en het beheer van de overheidsschuld in veel ontwikkelde economieën afneemt, wordt de rol van goud als reserveactiva steeds sterker.

Een tweede belangrijk verhaal ontvouwt zich duizenden kilometers verderop in Afrika, waar stijgende goudprijzen hele sectoren van nationale economieën transformeren. Artisanale mijnbouw - lange tijd beschouwd als een informele en marginale activiteit - is uitgegroeid tot een van de snelst groeiende onderdelen van de mijnbouwindustrie op het continent. Regeringen die ooit moeite hadden om kleinschalige mijnwerkers te reguleren, proberen hen nu actief in de formele economie te brengen.

Zambia biedt een treffend voorbeeld. Het staatsinvesteringsbedrijf in de mijnbouw ZCCM-IH kondigde onlangs de oprichting aan van Kyalo Goldfields Limited, een nieuwe joint venture die niet alleen is opgezet om goudvelden te ontwikkelen, maar ook om ambachtelijke mijnwerkers te integreren in gereguleerde activiteiten. Alleen al in Zambia zijn meer dan 30.000 mensen afhankelijk van ambachtelijke mijnbouw. Tegelijkertijd helpen internationale initiatieven mijnwerkers om hun afhankelijkheid van kwik te verminderen, een van de meest controversiële milieuproblemen in verband met kleinschalige goudwinning.

Overal op het continent zijn vergelijkbare inspanningen gaande. In Ghana heeft de oprichting van de Ghana Gold Board de inkoop van ambachtelijk goud gecentraliseerd en geholpen om ongeveer 10 miljard dollar aan exportinkomsten te genereren uit ongeveer 100 ton productie in 2025. Dat is bijna de helft van de totale goudexportinkomsten van het land. In Burkina Faso vond een nog dramatischer verschuiving plaats. De officiële ambachtelijke productie steeg in één jaar tijd van minder dan 10 ton naar 42 ton, goed voor 40% van de totale goudproductie van het land. In de Democratische Republiek Congo gebruiken de autoriteiten ambachtelijk goud om nationale reserves op te bouwen, terwijl in Kalemie een nieuwe raffinaderij in gebruik is genomen.

De drijvende kracht achter al deze veranderingen is eenvoudig: de prijs. Goud steeg in 2025 met ongeveer 70% en bleef gedurende een groot deel van 2026 in de buurt van $5.000 per ounce. Voor regeringen is ambachtelijk goud niet langer alleen een bron van werkgelegenheid. Het is een bron van exportinkomsten, deviezeninkomsten en zelfs monetaire reserves geworden.

Toch blijven er grote uitdagingen bestaan. Illegale handelsnetwerken blijven bloeien. Milieunormen zijn inconsistent. De veiligheid op de werkplek blijft slecht. De belastinginning laat te wensen over. Ghana illustreert de onbalans duidelijk. Kleinschalige mijnbouwers produceerden in 2025 meer dan drie miljoen ounce goud - meer dan de helft van de nationale productie - maar droegen minder dan 500.000 Ghanese cedis bij aan directe belastingen, vergeleken met ongeveer 19 miljard cedis die grote industriële mijnbouwbedrijven betaalden. De volgende fase van Afrika's goudverhaal zal daarom niet alleen afhangen van de productiegroei, maar ook van het vermogen van regeringen om de transparantie, traceerbaarheid en handhaving te verbeteren.

Het derde en misschien wel meest belangrijke verhaal gaat over de toekomst van het internationale monetaire systeem zelf. Volgens het laatste In Gold We Trust rapport, gaat de wereld van een periode van geleidelijke monetaire verandering naar een periode van open monetaire concurrentie. De cijfers alleen al zijn opvallend. In 2006 was de Amerikaanse dollar goed voor 66% van de wereldwijde reserves. Vandaag de dag is dat aandeel gedaald tot 57%. In dezelfde periode zijn de officiële goudreserves van China toegenomen van ruwweg 600 ton tot 2.200 ton. Ondertussen verbindt het Cross-Border Interbank Payment System (CIPS), dat vaak wordt gezien als een alternatief voor SWIFT, nu meer dan 3.000 instellingen in 167 landen.

China's strategie is al tientallen jaren in ontwikkeling. Sinds het begin van de jaren tachtig heeft Beijing de staatscontrole over edelmetalen systematisch uitgebreid, binnenlands goudbezit aangemoedigd, de Shanghai Gold Exchange gebouwd en grote reserves opgebouwd. Chinese burgers hebben ongeveer 28.000 ton goud onttrokken aan de Shanghai Gold Exchange sinds de opening in 2002, waardoor een van de grootste overdrachten van monetair metaal in particuliere handen in de geschiedenis is ontstaan.

Tegelijkertijd ontwikkelen China en zijn partners een alternatieve financiële infrastructuur. Rusland en China regelen nu meer dan 99% van hun bilaterale handel in lokale valuta. Saoedi-Arabië heeft zich aangesloten bij initiatieven die uiteindelijk olie-voor-yuan verrekeningen gekoppeld aan goudomrekeningsmechanismen kunnen ondersteunen. De voorgestelde BRICS UNIT-valuta zou voor 40% gedekt worden door goud en voor 60% door de valuta's van de leden, waardoor een vereffeningsmiddel ontstaat dat speciaal is ontworpen om de afhankelijkheid van de dollar te verminderen.

De Verenigde Staten volgen ondertussen hun eigen strategie. In plaats van zich terug te trekken, probeert Washington de dominantie van de dollar te moderniseren door middel van nieuwe financiële technologieën. Stablecoins zijn een van de belangrijkste instrumenten geworden in deze inspanning. De wereldwijde markt voor stablecoins is nu meer dan 300 miljard dollar en volgens sommige voorspellingen zou deze tegen 2030 kunnen oplopen tot 1,9 biljoen dollar. In plaats van de dollar uit te dagen, kunnen deze technologieën zijn bereik uitbreiden naar delen van de wereld waar de traditionele bankinfrastructuur zwak is.

Wat er ontstaat is geen eenvoudige strijd tussen een opkomend China en een afnemend Amerika. Het is eerder de opkomst van een meer gefragmenteerd monetair landschap. Sommige landen sluiten zich nauw aan bij Washington. Andere schuiven op in de richting van Peking. Veel landen, waaronder India, proberen relaties met beide partijen te onderhouden. Toch kopen ze bijna allemaal goud.

Dat is misschien wel het belangrijkste signaal van allemaal. Centrale banken verzamelen goud. Regeringen veranderen ambachtelijk goud in een strategische bron. Beleggers blijven bescherming zoeken tegen fiscale onzekerheid, valutadebatisering en geopolitieke risico's. Of de toekomst nu wordt bepaald door een systeem waarin de dollar centraal staat, een multipolaire financiële orde of een hybride regeling die nog niet bestaat, goud lijkt een unieke positie in te nemen. Het blijft een van de weinige activa die niet afhankelijk is van de geloofwaardigheid van een regering, centrale bank of betalingsnetwerk.

De rode draad die alle drie de verhalen verbindt is dus duidelijk. Goud is niet langer gewoon een grondstof die reageert op het marktsentiment op de korte termijn. Het wordt een strategisch activum op elk niveau van de wereldeconomie - van Afrikaanse mijndorpen en kluizen van centrale banken tot de opkomende architectuur van de internationale financiën. De recente prijsconsolidatie lijkt misschien op een pauze, maar de krachten die goud ondersteunen zijn zelden sterker geweest. In die zin is de huidige markt niet getuige van het einde van een goudverhaal. Het kan getuige zijn van het begin van een veel groter verhaal.