Tweede prijsverhoging voor goud: Waarom het $5.000 scenario structureel wordt

De stijging van goud in 2025 heeft de traditionele veronderstelling dat scherpe prijsstijgingen moeten worden gevolgd door diepe correcties uitgedaagd. De prijzen boekten hun sterkste jaarlijkse stijging sinds de oliecrisis van 1979 en verdubbelden in de afgelopen twee jaar. In oktober bereikten ze een record van bijna $4.380 per troy ounce, nadat ze voor maart nog nooit boven de $3.000 hadden gehandeld. In eerdere cycli zou een dergelijke beweging bijna automatisch de verwachting van een ineenstorting hebben opgeroepen. In plaats daarvan stellen analisten van JP Morgan, Bank of America en Metals Focus steeds vaker dat goud een structureel hoger prijsregime ingaat, waarbij niveaus rond $5.000 per ounce in 2026 nu eerder als plausibel dan als extreem worden gezien.

Een belangrijk verschil in deze cyclus is de stabiliserende rol van centrale banken. Voor het vijfde achtereenvolgende jaar zullen officiële instellingen naar verwachting doorgaan met het diversifiëren van reserves weg van in dollars luidende activa. Deze vraag heeft een anticyclisch karakter: wanneer beleggers zich gespannen positioneren en de prijzen terugtrekken, kopen de centrale banken, waardoor de markt weer in een hoger evenwicht komt. Schattingen suggereren dat er ruwweg 350 ton per kwartaal aan gecombineerde vraag van centrale banken en beleggers nodig is om de prijzen vlak te houden, terwijl prognoses voor 2026 wijzen op een gemiddelde aankoop die dichter bij 585 ton per kwartaal ligt, wat een aanhoudende opwaartse druk impliceert.

Beleggersparticipatie is ook verbreed op een manier die nog niet eerder is vertoond. Het aandeel van goud in het wereldwijde beheerde vermogen is gestegen tot ongeveer 2,8%, tegen ruwweg 1,5% vóór 2022, maar blijft ver onder historische extremen. De beleggersbasis zelf is gediversifieerd en breidt zich uit van traditionele vermogensbeheerders naar corporate treasurers en nieuwe institutionele spelers zoals uitgevers van stablecoins die fysiek goud aanhouden als onderdeel van reservestrategieën. Deze uitbreiding heeft geholpen om winstnemingen op te vangen en het risico van abrupte, wanordelijke verkopen te verminderen.

India past in dit bredere plaatje als een markt waar hoge prijzen de vraag hervormen in plaats van vernietigen. De juwelenconsumptie is sterk gedaald naarmate de betaalbaarheid verslechterde, maar dit werd grotendeels gecompenseerd door een toename van de investeringen door de detailhandel. Aankopen van baren, munten en op de beurs verhandeld goud zijn sterk gestegen, gesteund door de aanzienlijke outperformance van goud ten opzichte van binnenlandse aandelen en de stopzetting van sommige door de overheid gesteunde goudspaarinstrumenten. Als gevolg hiervan zullen beleggingen door particulieren in 2026 naar verwachting een recordaandeel van de totale vraag naar goud in India vertegenwoordigen, wat de rol van goud als financieel activum versterkt in plaats van louter een cultureel activum.

Turkije illustreert een andere, maar complementaire dynamiek. Jaren van hoge inflatie, muntdepreciatie en politieke onzekerheid hebben huishoudens naar goud geduwd als een quasi-monetaire opslagplaats van waarde. Zelfs nadat invoerbeperkingen, een strenger monetair beleid en hogere rentetarieven de volumes in 2024-25 hebben verminderd, blijft goud diep verankerd in de balansen van huishoudens. De vraag naar juwelen is verzwakt, maar dit is grotendeels te wijten aan de dalende koopkracht en niet zozeer aan het afnemende vertrouwen, wat betekent dat de vraag naar waarde de markt blijft ondersteunen.

Samen met de aanhoudende begrotingstekorten in de VS, zorgen over de onafhankelijkheid van de Federal Reserve, tariefgeschillen en geopolitieke risico's in verband met de crisis in Oekraïne, helpen deze dynamieken in opkomende markten verklaren waarom goud en aandelen tegelijkertijd zijn gestegen - een fenomeen dat de afgelopen vijftig jaar zelden is voorgekomen. Goud wordt in toenemende mate niet gebruikt als een cyclische afdekking, maar als portefeuilleverzekering binnen aandelenzware allocaties.

De prijsverwachtingen voor 2026 weerspiegelen deze verschuiving. Morgan Stanley verwacht goud in de buurt van $4.500 per ounce tegen medio 2026, JP Morgan verwacht prijzen boven $4.600 in het tweede kwartaal en mogelijk boven $5.000 tegen het einde van het jaar, en Metals Focus ziet ook $5.000 tegen het einde van 2026. Meer voorzichtige stemmen, zoals Macquarie, stellen dat een bescheiden opleving van de wereldwijde groei en relatief hoge reële rentes de prijzen dichter bij de lage $4.000 zou kunnen houden, maar zelfs deze scenario's impliceren een niveau dat ver boven de normen van vóór 2022 ligt.

Over het algemeen lijkt de huidige kracht van goud minder op een speculatieve overmaat en meer op een prijsherziening gedreven door structurele krachten: gedrag van centrale banken, bredere deelname van beleggers, fiscale en geopolitieke onzekerheid en een veerkrachtige vraag vanuit belangrijke opkomende markten. Binnen dit kader lijkt de drempel van $5.000 steeds minder op een bubbelsignaal, maar op een logische uitbreiding van trends die de wereldwijde goudmarkt al aan het hervormen zijn.