Waarom is goud nog steeds bepalend voor moderne financiën?

De goudmarkt neemt een zeldzame positie in binnen het wereldwijde financiële systeem: het is tegelijk oud en uiterst modern, fysiek en financieel, schaars en toch enorm. Er zijn maar weinig activa die deze kenmerken op zo'n grote schaal combineren. Tegen het einde van 2025 was er in de loop van de menselijke geschiedenis ruwweg 220.000 ton goud gedolven - een hoeveelheid met een waarde van ongeveer 31 biljoen dollar. Dat cijfer alleen al maakt goud tot een van de grootste beleggingscategorieën die er bestaan, naast grote segmenten van de wereldwijde aandelen- en obligatiemarkten. Maar wat goud zo bijzonder maakt, is niet alleen de omvang, maar ook de manier waarop de structuur een brug slaat tussen consumptie, investering en strategie op staatsniveau.

In tegenstelling tot de meeste grondstoffen wordt goud niet geconsumeerd in de traditionele zin van het woord. Bijna al het goud dat ooit is gedolven, bestaat nog steeds in de een of andere vorm - sieraden, baren, munten, reserves van centrale banken of verwerkt in technologie. Deze duurzaamheid verandert de goudmarkt in iets fundamenteel anders dan olie, koper of landbouwproducten. In plaats van voornamelijk gedreven te worden door jaarlijkse productiestromen, wordt goud gevormd door een enorme geaccumuleerde voorraad die op elk moment weer op de markt kan komen. In feite gaat de goudmarkt minder over productie en meer over eigendom - en de constante herverdeling van dat eigendom over regio's, sectoren en beleggerstypes.

Deze dynamiek wordt versterkt door de trage groei van het aanbod van goud. De jaarlijkse mijnproductie voegt slechts ongeveer 1,8% toe aan de totale bovengrondse voorraad, een tempo dat schaarste op lange termijn garandeert en tegelijkertijd het vermogen van de markt beperkt om snel te reageren op pieken in de vraag. Als gevolg hiervan kunnen relatief kleine veranderingen in investeringsstromen onevenredig grote effecten hebben op de prijs. Deze gevoeligheid verklaart waarom goud vaak scherp reageert op verschuivingen in het macro-economische sentiment, zelfs wanneer de onderliggende aanbodsomstandigheden stabiel blijven.

Tegelijkertijd is goud geen nichemarkt of illiquide markt. Integendeel, het is een van de diepste en meest actieve financiële markten ter wereld. De totale waarde van belegbaar goud, voornamelijk in de vorm van edelmetaal, bedraagt meer dan $ 15 biljoen. Hiervan is ongeveer $ 9 biljoen in handen van particuliere beleggers via fysieke staven, munten, ETF's en over-the-counter posities, terwijl ongeveer $ 5 biljoen in handen is van centrale banken en officiële instellingen. Nog eens $1,5 biljoen bestaat in de vorm van derivaten, die, hoewel kleiner dan fysieke bezittingen, een cruciale rol spelen in prijsvorming en liquiditeit.

Deze liquiditeit is een van de bepalende kenmerken van goud. In 2025 bedroeg het gemiddelde dagelijkse handelsvolume ongeveer 361 miljard dollar, wat overeenkomt met ongeveer 3.000 ton die elke dag van eigenaar wisselt. Londen blijft de centrale hub voor over-the-counter handel, goed voor meer dan 160 miljard dollar aan dagelijkse volumes, terwijl futuresmarkten zoals COMEX en de Shanghai Futures Exchange zorgen voor extra lagen van liquiditeit en prijsvorming. Praktisch gezien betekent dit dat goud grote institutionele stromen kan absorberen zonder het soort prijsdislocaties die we zien in kleinere of minder liquide markten.

Ondanks de schaal en liquiditeit blijft goud ondervertegenwoordigd in wereldwijde portefeuilles. Het vertegenwoordigt slechts ongeveer 3% van de totale financiële activa in handen van beleggers wereldwijd - een verrassend klein aandeel gezien zijn omvang en historisch belang. Deze ondervertegenwoordiging is ongelijk verdeeld: een aanzienlijk deel van de beleggers heeft helemaal geen goud, terwijl zelfs institutionele portefeuilles met goud vaak minder alloceren dan volgens veel modellen optimaal is. Onderzoek toont aan dat een strategische allocatie van ongeveer 5%, met een breder bereik van 2% tot 10%, het voor risico gecorrigeerde rendement in de loop van de tijd kan verbeteren.

Het contrast tussen de absolute omvang van goud en de relatieve onderdekking is een van de belangrijkste structurele kenmerken van de markt. Het impliceert dat zelfs bescheiden verschuivingen in allocatie - gedreven door institutionele mandaten, belangstelling van particulieren of beleidsbeslissingen - betekenisvolle prijsbewegingen kunnen genereren. In die zin kan het toekomstige traject van goud minder afhangen van nieuw aanbod en meer van veranderingen in hoe beleggers de activa zien en positioneren binnen bredere portefeuilles.

Centrale banken spelen een bijzonder belangrijke rol in deze context. In 2025 hielden officiële instellingen bijna 39.000 ton goud aan, wat overeenkomt met ongeveer $ 5 biljoen in waarde en ruwweg 26% van de wereldwijde toegewezen reserves. In ontwikkelde economieën is goud vaak goed voor ongeveer 30% van de reserves, terwijl het aandeel in opkomende markten lager ligt - dichter bij 15% - maar gestaag toeneemt. Deze trend weerspiegelt een bredere verschuiving in de manier waarop landen risico's beheren, reserves diversifiëren en reageren op geopolitieke onzekerheid.

De aantrekkingskracht van goud op centrale banken is geworteld in drie belangrijke eigenschappen: de prestaties tijdens crises, de mogelijkheid om portefeuilles te diversifiëren en de rol van goud als waardeopslag op de lange termijn. In tegenstelling tot valuta of staatsobligaties draagt goud geen tegenpartijrisico. Het is geen aansprakelijkheid van iemand anders. In een wereld waarin financiële systemen in toenemende mate onderling verbonden zijn - en dus kwetsbaar zijn voor systeemschokken - is deze eigenschap waardevoller geworden, niet minder.

De structuur van de vraag naar goud versterkt de stabiliteit ervan nog verder. Goud wordt vaak beschreven als een "tweeledig product" dat elementen van een consumptiegoed en een beleggingsactief combineert. Grofweg is de vraag verdeeld tussen juwelen en technologie aan de ene kant en investeringen en aankopen door centrale banken aan de andere kant. Deze componenten reageren op verschillende economische omstandigheden. Tijdens perioden van groei kan de consumentenvraag - vooral in opkomende markten zoals China en India - de prijzen ondersteunen. Tijdens perioden van onzekerheid overheerst de vraag naar investeringen, waardoor goud hoger wordt gedreven als veilige haven.

Deze diversificatie van de vraag werkt als een natuurlijke stabilisator. Wanneer één segment verzwakt, versterkt een ander vaak. Hoge prijzen kunnen bijvoorbeeld de consumptie van juwelen verminderen, maar tegelijkertijd investeringsstromen aantrekken. Omgekeerd kan in rustigere economische perioden de verminderde vraag naar investeringen worden gecompenseerd door sterkere consumentenaankopen. Dit evenwicht helpt verklaren waarom goud historisch gezien minder volatiel is dan veel andere grondstoffen, ondanks de gevoeligheid voor macro-economische factoren.

Recente ontwikkelingen in China illustreren hoe deze dynamiek zich ontwikkelt. Terwijl de consumptie van gouden sieraden aanzienlijk is gedaald - van ongeveer 630 ton in 2023 tot ongeveer 360 ton in 2025 - is de vraag naar beleggingen sterk toegenomen. Retailinvesteringen, waaronder baren, investeringmunten en goudaccumulatieplannen, stegen met 28% tot een record van 432 ton, waarmee de vraag naar juwelen voor het eerst werd overtroffen. Deze verschuiving weerspiegelt een bredere gedragsverandering: huishoudens beschouwen goud in toenemende mate niet als een luxegoed, maar als een financieel activum.

Verschillende factoren hebben bijgedragen aan deze overgang. Stijgende prijzen hebben juwelen minder aantrekkelijk gemaakt als discretionaire aankoop, terwijl economische onzekerheid en geopolitieke spanningen de aantrekkingskracht van goud als waardeopslag hebben vergroot. Beleidswijzigingen, zoals aanpassingen in de btw-behandeling, hebben beleggingsproducten nog aantrekkelijker gemaakt dan juwelen. Als gevolg hiervan is fysiek goud - vooral in de vorm van staven en munten - een geprefereerd middel geworden voor vermogensbehoud.

Zilver heeft ook een opleving doorgemaakt, deels als gevolg van goud en de perceptie van relatieve onderwaardering. De marktstructuur is echter fundamenteel anders. Met een grotere afhankelijkheid van de industriële vraag en een meer beperkte toeleveringsketen, vertoont zilver een grotere volatiliteit. Terwijl goud fungeert als een strategisch anker in portefeuilles, gedraagt zilver zich meer als een aanvulling met een hoge bèta, waardoor zowel opwaartse als neerwaartse bewegingen worden versterkt.

Uiteindelijk is wat goud onderscheidt niet alleen zijn geschiedenis of symboliek, maar de manier waarop de markt is opgebouwd. Het is een zeldzaam actief dat fysieke schaarste combineert met financiële diepte, wereldwijde liquiditeit met lokale vraag en individueel eigendom met accumulatie op staatsniveau. Door deze combinatie kan goud tegelijkertijd functioneren als een consumentenproduct, een beleggingsinstrument en een strategische reserve.

In een wereld die gekenmerkt wordt door verschuivende economische macht, toenemende geopolitieke spanningen en veranderende financiële systemen, blijven deze kenmerken zeer relevant. Goud ontleent zijn waarde niet aan geldstromen of productiviteit, maar aan zijn rol binnen een breder systeem van vertrouwen, risico en uitwisseling. Die rol kan in de loop der tijd van vorm veranderen, maar de onderliggende logica blijft bestaan.

De belangrijkste conclusie is misschien wel dat het belang van goud niet ligt in één enkele functie, maar in zijn veelzijdigheid. Het is een actief dat zich aanpast - doorheen cycli, doorheen regio's en doorheen generaties. En daarmee neemt het nog steeds een unieke positie in op het kruispunt van geschiedenis en moderne financiën.