La hausse inéluctable de l'or : comment les politiques tarifaires de Trump et l'incertitude mondiale poussent les prix vers de nouveaux sommets

L'or s'est fermement imposé comme l'actif le plus performant de l'ère du "Trump trade", progressant plus rapidement que les actions, les obligations et même les cryptomonnaies. Depuis l'investiture de Donald Trump, le métal précieux a bondi de plus de 7%, atteignant cette semaine un nouveau record de 2942 dollars l'once troy. En comparaison, le S&P 500 a gagné moins de 2 %, tandis que les paris sur un dollar plus fort et des rendements du Trésor plus élevés ont eu du mal à générer des rendements. La raison de cette hausse de l'or ? Les craintes liées aux tarifs douaniers, l'instabilité économique mondiale et l'abandon croissant du dollar américain.

Comment les tarifs douaniers alimentent l'ascension de l'or

Avec la mise en place par Trump de tarifs douaniers agressifs à l'encontre de la Chine et d'autres partenaires commerciaux majeurs, les craintes d'une guerre commerciale mondiale se sont intensifiées. L'histoire a montré que lorsque les échanges commerciaux se contractent, les prix de l'or ont tendance à augmenter, comme ce fut le cas lors de la pandémie de COVID-19 et de la crise financière de 2008. Les analystes estiment que l'escalade des droits de douane perturbera le commerce mondial, affaiblira la croissance économique et fera grimper l'inflation, ce qui crée les conditions idéales pour que l'or prospère.

L'augmentation de la demande est évidente dans le stock d'or croissant à New York, qui a grimpé de 116 % depuis l'élection américaine. Les investisseurs retirent l'or de Londres, la plus grande plaque tournante du commerce de l'or physique au monde, pour le transférer dans les coffres-forts américains. Ce mouvement a entraîné des retards de plusieurs semaines pour les retraits d'or auprès de la Banque d'Angleterre, ce qui illustre l'ampleur de la demande des investisseurs américains qui recherchent la sécurité de l'or physique.

Les banques centrales et la ruée vers le dollar

Au-delà des préoccupations de politique commerciale, la tendance à la dédollarisation s'accélère, les banques centrales du monde entier continuant d'acheter des quantités record d'or. En 2024, les banques centrales mondiales ont ajouté plus de 1 000 tonnes d'or à leurs réserves pour la troisième année consécutive. Le principal facteur à l'origine de cette hausse ? Le gel des actifs de la banque centrale russe en 2022, qui a envoyé un message clair aux autres nations sur les risques de détenir trop de réserves basées sur le dollar.

LaChine et l'Inde, en particulier, ont augmenté leurs achats d'or dans le cadre d'une stratégie à long terme visant à réduire la dépendance à l'égard du dollar américain. La Banque populaire de Chine (PBoC) a augmenté ses réserves de 5 tonnes en janvier 2025, portant le total de ses avoirs en or à 2 285 tonnes, soit 5,9 % de ses réserves totales. Cette évolution s'inscrit dans une tendance plus large où les économies émergentes délaissent les bons du Trésor américain pour accumuler de l'or afin de se prémunir contre les risques économiques et géopolitiques potentiels.

L'or, ultime couverture contre l'inflation et l'incertitude économique

Alors que les craintes d'inflation refont surface, l'attrait de l'or en tant que couverture contre l'inflation reste plus fort que jamais. Les analystes notent une corrélation directe entre les annonces de tarifs douaniers et les prix de l'or, ce qui signifie qu'à mesure que les tensions commerciales s'intensifient, les investisseurs se tournent de plus en plus vers l'or pour se protéger.

Malgré les efforts récents de la Réserve fédérale pour contrôler l'inflation, les inquiétudes liées à l'augmentation de la dette publique américaine et aux réductions de taux plus lentes que prévu ont maintenu la demande d'or à un niveau élevé. Si les rendements obligataires ont brièvement atteint 4,8 %, ils sont depuis redescendus à 4,48 %, ce qui suggère que les investisseurs sont incertains des perspectives économiques à long terme.

La baisse récente du dollar américain a également stimulé les prix de l'or. Le prix de l'or étant exprimé en dollars, un dollar plus faible rend l'achat d'or moins cher pour les investisseurs étrangers, ce qui augmente la demande mondiale. Toutefois, certains analystes préviennent que si le dollar se renforce à nouveau, cela pourrait temporairement ralentir l'ascension de l'or.

Le changement de perspective de Wall Street sur l'or

Alors que l'or continue de battre des records, de grandes institutions financières ont été contraintes de revoir leurs prévisions de prix à la hausse. UBS et Citigroup ont récemment relevé leurs objectifs de prix pour 2025 à 3 000 dollars l'once troy, tandis que Goldman Sachs prévoit désormais que l'or augmentera encore de 8 % cette année, pour atteindre 3 100 dollars l'once en décembre 2025.

La principale raison de ces révisions à la hausse ? Une demande plus forte que prévu de la part des banques centrales. Goldman Sachs estime que les achats d'or sur le marché de gré à gré de Londres ont été multipliés par cinq depuis le gel des avoirs russes. Avant 2022, la demande mensuelle moyenne des banques centrales sur ce marché était de 17 tonnes métriques; en décembre 2024, ce chiffre est passé à 108 tonnes métriques. Si les achats des banques centrales se maintiennent à ces niveaux élevés, Goldman Sachs estime que l'or pourrait atteindre 3 300 dollars l'once d' ici à la fin de 2025.

Qu'est-ce qui pourrait faire dérailler la hausse de l'or ?

Si la plupart des signes indiquent que la vigueur de l'or va se poursuivre, quelques risques pourraient tempérer sa hausse. Le plus important serait une baisse des taux d'intérêt moins importante que prévu de la part de la Réserve fédérale. Si la Fed décide de maintenir les taux au même niveau, plutôt que de les réduire comme le prévoient les marchés, le coût d'opportunité de la détention d'or (qui ne rapporte pas d'intérêts) pourrait augmenter. Dans ce scénario, Goldman Sachs prévoit que l'or n'atteindra que 3 060 dollars l'once au lieu des 3 100 dollars prévus dans son scénario de base.

Un autre risque potentiel de baisse est que les spéculateurs réduisent leurs positions longues sur les contrats à terme sur l'or. Actuellement, de nombreux investisseurs parient fortement sur la hausse des prix de l'or, mais si les conditions du marché changent et que l'incertitude s'estompe, certains pourraient prendre leurs bénéfices, ce qui entraînerait des baisses temporaires des prix. Toutefois, tant que l'incertitude politique reste élevée, les analystes estiment que ces corrections seront de courte durée.

Le rallye parallèle de l'argent : Un concurrent de taille ?

Alors que l'or fait la une des journaux, l'argent connaît lui aussi une forte hausse. Depuis le début de l'année 2025, l'argent a bondi de 33 %, bénéficiant de son double rôle de métal précieux et de matière première industrielle. La demande croissante de véhicules électriques (VE) et de panneaux solaires, dont la production nécessite de l'argent, a alimenté cette hausse.

Toutefois, comme l'or, l'argent est confronté à certains défis. Le ratio or/argent, qui mesure la valeur relative des deux métaux, reste élevé ( 89:1), ce qui suggère que l'argent pourrait avoir une plus grande marge de progression si l'or poursuit sa remontée.

Les perspectives pour l'or en 2025 : D'autres records à venir ?

Pour l'avenir, la plupart des analystes s'attendent à ce que l'or reste sur une trajectoire ascendante. La combinaison des politiques commerciales agressives de Trump, de l'incertitude économique mondiale et des achats massifs des banques centrales constitue une base solide pour des gains continus.

Les principaux facteurs à surveiller sont les suivants :

• Une nouvelle escalade de la guerre commerciale: Si de nouveaux droits de douane sont introduits, les prix de l'or sont susceptibles d'augmenter davantage.
• Baisse des taux d'intérêt par la Fed: Le rythme et l'ampleur des baisses de taux pourraient déterminer l'attrait de l'or par rapport aux obligations.
• Demande des banques centrales: Si les institutions continuent d'acheter à des niveaux record, l'or pourrait facilement dépasser les 3 300 dollars l'once.
• La politique fiscale américaine: L'augmentation de la dette publique et des déficits budgétaires pourrait affaiblir la confiance dans le dollar, ce qui renforcerait l'attrait de l'or.

L'incertitude étant à son comble, l'or reste l'actif de choix pour les investisseurs qui cherchent à protéger leur patrimoine.