Struktureller Ausbruch bei Silber

Der Anstieg des Silberpreises auf über 58 Dollar pro Feinunze Anfang Dezember ist weit mehr als nur eine Reaktion auf kurzfristige Volatilität. Das Metall ist auf historische Höchststände geklettert und hat damit Niveaus erreicht, die selbst während früherer Bullenmärkte unangetastet blieben, und die Triebkräfte hinter dieser Entwicklung deuten auf einen tieferen strukturellen Wandel hin. Schrumpfende Lagerbestände, eine Verknappung der physischen Lieferketten und eine Welle der Investitionsnachfrage drängen Silber in ein neues Preissystem - eines, das nach Ansicht mehrerer Branchenveteranen erst am Anfang steht.

Die Turbulenzen am Wochenende nach dem 10-stündigen Ausfall der CME Group boten einen dramatischen Hintergrund, aber viele Analysten sind der Meinung, dass die Abschaltung eher eine Ablenkung als ein Katalysator war. Clem Chambers, CEO von Online Blockchain PLC, bezeichnete den Ausfall als "Lärm" und betonte, dass die eigentliche Geschichte der zunehmende Druck auf dem physischen Markt sei. Die Börsenbestände in Schanghai sind fast auf ein Jahrzehntestief gefallen, während China eine ungewöhnlich große Silberlieferung von 660 Tonnen nach London exportiert hat, um einen Anstieg der Lieferanfragen zu bewältigen. Das Interesse an COMEX-Lieferungen im Dezember ist ebenfalls gestiegen, wobei ein beträchtlicher Teil der offenen Positionen potenziell für eine physische Abwicklung geeignet ist. Chambers warnt davor, dass selbst ein Bruchteil dieser Forderungen, die in physische Lieferung umgewandelt werden, den Markt belasten könnte: "Silber hat keine großen Puffer. Es zieht sich schnell zusammen."

Kleinanleger, die keine staatlichen Käufer sind, entwickeln sich zu einer starken Kraft. Mit Silber unterlegte börsengehandelte Fonds haben die Abflüsse des letzten Jahres umgekehrt und verzeichnen wieder Nettozuflüsse. Aus Bloomberg-Daten geht hervor, dass die weltweiten Bestände der börsengehandelten Fonds wieder in Richtung der Höchststände früherer Jahrzehnte tendieren, während die Verkäufe von Münzen und Barren bei den großen Prägeanstalten gestiegen sind und Edelmetallhändler in ganz Asien von mehrwöchigen Lieferverzögerungen berichten. In der Zwischenzeit hat das Minenangebot nur minimal zugenommen, wobei einige Betreiber im Jahresvergleich Rückgänge verzeichnen, und die Recyclingmengen stagnieren trotz höherer Preise. Das Ergebnis ist ein enger werdendes physisches Umfeld, das die Wahrscheinlichkeit künftiger Preisschocks erhöht, wenn die Nachfrage konstant bleibt.

Indien entwickelt sich jedoch immer mehr zum Gravitationszentrum dieser Entwicklung. Metals Focus berichtet, dass auf Indien inzwischen fast 80 % der weltweiten Nachfrage nach Silberbarren und -münzen entfallen, was das Land zum zweitgrößten physischen Anlagemarkt der Welt nach den USA macht. In den letzten fünf Jahren haben die indischen Haushalte - vor allem in ländlichen Regionen - 29.000 Tonnen Silber in Form von Schmuck und 4.000 Tonnen in Form von Münzen angesammelt. Eine neue Vorschrift der indischen Zentralbank könnte diesen Bestand weiter vergrößern: Ab April 2026 wird es Haushalten erlaubt sein, Silber als Kreditsicherheit zu verpfänden, womit Silber auf die gleiche finanzielle Basis gestellt wird, die Gold schon lange genießt. Die Vorfreude auf diese Änderung könnte sich bereits auf das Verhalten auswirken. Indien importierte im Oktober Silber im Wert von 2,72 Milliarden Dollar, verglichen mit nur 430 Millionen Dollar ein Jahr zuvor. Dieser Anstieg entzog dem Londoner Freiverkehrsmarkt Liquidität und trieb die Leihsätze auf Rekordhöhen - einer der Hauptfaktoren, der den Silberpreis über 50 Dollar trieb und ihn Ende November bei 59 Dollar hielt.

Branchenkenner beschreiben die Stimmung als beispiellos. Auf der jüngsten LBMA-Konferenz sagte der ehemalige CEO von Hecla Mining, Phil Baker, dass die Marktteilnehmer ein Ausmaß an Stress erlebten, das er in seiner Laufbahn noch nie erlebt habe. Große Mengen Silber wurden über die Kontinente geflogen, um die dringende Nachfrage zu befriedigen, während die Lagerbestände nicht mehr auf ein zuvor akzeptables Niveau sinken durften. Baker sieht Indien als Hauptmotor der weltweiten Nachfrage und stellt fest, dass seine Importe im Oktober - fast 60 Millionen Feinunzen, gegenüber 15 Millionen im Vorjahr - trotz rekordhoher Rupienpreise einen "unstillbaren" Appetit widerspiegeln. Er weist auch darauf hin, dass die industriellen Verbraucher, auf die etwa 55 % des weltweiten Silberverbrauchs entfallen, die Praxis der Just-in-Time-Bestände aufgeben. Die CME-Meldungen für Dezember zeigen, dass 8.800 Kontrakte - etwa 44 Millionen Feinunzen - zur Auslieferung bereitstehen, wobei ein steigender Anteil auf Endverbraucher entfällt, die sich das Metall im Vorfeld möglicher Lieferunterbrechungen sichern.

Gleichzeitig verschlechtert sich die Angebotslage weiter. Der globale Silbermarkt weist seit fünf Jahren in Folge ein Defizit auf. Für 2025 wird mit einem Defizit von 100-200 Millionen Feinunzen gerechnet, was frühere Defizite, die noch größer waren, noch verstärkt. Baker argumentiert, dass der Bergbau die Lücke nicht schließen kann: Der Genehmigungszyklus für neue Projekte erstreckt sich mittlerweile auf 10-20 Jahre, und selbst die Erweiterung bestehender Standorte kann 5-10 Jahre dauern. Die weltweite Minenproduktion erreichte 2016 mit 900 Millionen Feinunzen ihren Höhepunkt, und Baker glaubt, dass die Produktion noch mindestens ein weiteres Jahrzehnt unter diesem Niveau bleiben wird. Das Recycling, das jährlich 150-200 Millionen Feinunzen beisteuert, kann aufgrund der begrenzten Infrastruktur nicht nennenswert expandieren. Folglich ist das einzige flexible Angebot das Metall, das sich bereits im Besitz von Investoren, Institutionen und Fonds befindet - ein Pool, der immer schwieriger zu mobilisieren ist.

Ein Generationswechsel unter den westlichen Anlegern verstärkt das Ungleichgewicht noch. Die US-Käufer haben in den letzten 15 Jahren etwa 1,5 Milliarden Feinunzen Silber in Barren und Münzen angesammelt, ein Großteil davon in Depots oder auf Rentenkonten gelagert. Baker stellt fest, dass dieses Metall nur selten auf den Markt zurückkehrt, selbst nach einem Generationswechsel, was Silber eher zu einem langfristigen strategischen Vermögenswert als zu einem Handelsinstrument macht. Diese Dynamik spiegelt die makroökonomischen Kräfte wider, die den Anstieg von Gold antreiben - fiskalische Instabilität, geopolitische Risiken, Ungewissheit in Bezug auf Zölle und die politische Richtung - und lässt vermuten, dass Silber einfach "aufholt".

Was sich abzeichnet, ist ein Markt, der nicht durch spekulative Positionierung, sondern durch grundlegende Knappheit definiert ist. Während sich die industriellen Verbraucher auf höhere Preise einstellen, Indien die globale Nachfrage neu definiert, die westlichen Lagerbestände weiterhin verschlossen bleiben und die Minen sich bemühen, darauf zu reagieren, verschiebt sich das Kräfteverhältnis weiter zugunsten der physischen Besitzer. Selbst nach dem Anstieg im Dezember sind Baker und Chambers der Meinung, dass die eigentliche Bewegung noch vor uns liegt. Wie Chambers es ausdrückte: "Dies ist nicht der Höhepunkt. Das ist erst der Anfang".