Chinas Mehrwertsteuer-Reform verändert den Goldmarkt

Chinas abrupte Überarbeitung der Mehrwertsteuervorschriften für den Goldsektor - die am 1. November 2025 angekündigt wurde und bis Ende 2027 gilt - stellt eine der folgenreichsten politischen Veränderungen dar, die der inländische Goldmarkt seit einem Jahrzehnt erlebt hat. Auch wenn die Reform das Grundprinzip des chinesischen Mehrwertsteuersystems nicht verändert, so ändert sie doch grundlegend, wie die verschiedenen Segmente des Goldmarktes mit der Steuerpflicht umgehen, was zu klaren Gewinnern und Verlierern führt und langfristige strukturelle Auswirkungen sowohl auf die Investitionen als auch auf die Schmucknachfrage hat.

Nach dem alten System stellte die Steuerbehörde bei der Entnahme von Gold aus den Tresoren der Shanghai Gold Exchange (SGE) oder der Shanghai Futures Exchange (SHFE) eine spezielle Mehrwertsteuerrechnung (Special VAT Invoice - SVI) in Höhe von 13 % aus. Diese Rechnung konnte als vollständige Steuergutschrift verwendet werden, d. h. die Mehrwertsteuer wurde nur auf den über den Metallpreis hinausgehenden Mehrwert erhoben - ein erheblicher Vorteil sowohl für Großhändler als auch für die Schmucklieferkette. Die neuen Vorschriften sehen weiterhin eine Mehrwertsteuerbefreiung für Mitglieder vor, die an den Börsen mit Gold handeln, wie beispielsweise börsengehandelte Goldfonds und Banken, die Akkumulationspläne betreiben. Die Behandlung von physischen Abhebungen wurde jedoch in zwei Kategorien unterteilt: für Anlagezwecke und für Nicht-Anlagezwecke.

Für Gold in Anlagequalität, einschließlich Barren und Münzen, erhalten Mitgliedsunternehmen, die Lieferungen entgegennehmen, weiterhin den vollen SVI-Satz von 13 % und zahlen weiterhin nur die Mehrwertsteuer auf die Wertschöpfung. Privatkunden, die Goldbarren direkt von Banken und Scheideanstalten kaufen, die Mitglied der SGE oder der SHFE sind, werden keinen steuerlich bedingten Preisanstieg spüren. Hersteller und Großhändler, die nicht Mitglied der Börse sind, sehen sich jedoch mit einer neuen Belastung konfrontiert: Sie erhalten nun Standardrechnungen statt abzugsfähiger Mehrwertsteuergutschriften, was ihre Mehrwertsteuerkosten effektiv um 13 % des Verkaufswertes erhöht. Diese Verschiebung hat die Wettbewerbslandschaft bereits verändert und den Marktanteil von Großbanken, Raffinerien und führenden Einzelhändlern, die Mitglieder der SGE sind, gestärkt. Kleinere Juweliergeschäfte, die traditionell einen großen Teil der Barren- und Münzverkäufe abwickeln, haben ihre Steuervorteile verloren und sehen sich einem zunehmenden Margendruck ausgesetzt. Metals Focus stellt fest, dass die Politik zwar nicht zu einer wesentlichen Verringerung der Nachfrage nach Einzelhandelsinvestitionen führt, aber eindeutig eine Umstrukturierung der Vertriebskanäle bewirkt.

Die Auswirkungen auf Goldschmuck sind wesentlich gravierender. Bei der Entnahme von Metall zu anderen als Investitionszwecken wird nur noch eine Vorsteuergutschrift von 6 % gewährt, während die Ausgangsumsatzsteuer bei 13 % bleibt. Die sich daraus ergebende effektive Belastung - etwa 7 % - wird über die Lieferkette an die Verbraucher weitergegeben, was die Einzelhandelspreise für Schmuck erhöht. Dies ist besonders schmerzhaft auf einem Markt, auf dem mehr als 95 % der Schmucknachfrage aus 24-karätigen Produkten besteht, von denen viele quasi zu Investitionszwecken dienen und nach Gewicht verkauft werden. Schwere, schlichte Stücke, die niedrige Arbeitsaufschläge bieten und früher wertbewusste Käufer angezogen haben, sehen sich nun einem strukturellen Nachteil gegenüber. Einige Verbraucher könnten versuchen, die Steuer zu umgehen, indem sie Barren kaufen und Goldschmiede mit der Anfertigung von Schmuck beauftragen - eine Umgehung, die die Behörden später möglicherweise reglementieren.

Schon vor der Mehrwertsteuerreform hatte sich der chinesische Goldmarkt stark gewandelt. Seit 2024 haben die Verbraucher zunehmend Goldbarren gegenüber Schmuck bevorzugt, da sie sich der engeren Kauf-Verkaufsspannen bei Investmentbarren bewusst geworden sind. Gleichzeitig haben sich die Schmuckdesigner auf hochwertige Kollektionen mit hohen Gewinnspannen verlagert, wodurch sich das Preisgefälle vergrößert hat. Im Jahr 2024 stiegen die Investitionen des chinesischen Einzelhandels um 20 % auf 336 Tonnen - den höchsten Stand seit 2013 -, während der Schmuckverbrauch um 24 % auf 479 Tonnen zurückging, den niedrigsten Stand seit 2020. In den ersten neun Monaten des Jahres 2025 hat sich die Divergenz noch verstärkt: Die Schmucknachfrage ist im Vergleich zum Vorjahr um weitere 25 % gesunken, während die Investitionsnachfrage um 24 % gestiegen ist.

Jüngste Rückmeldungen aus dem Shuibei-Großhandelsviertel in Shenzhen zeigen eine ruhige Frequenz und vorsichtiges Kaufverhalten. Der November ist traditionell ein ruhiger Monat, was die sichtbaren Auswirkungen gemildert hat, aber Metals Focus erwartet, dass die Auswirkungen der Mehrwertsteuer während der Haupteinkaufssaison viel deutlicher werden. Die Umstrukturierung beschleunigt auch die Konsolidierung: Mehr Einzelhändler beantragen die Mitgliedschaft im SGE, andere gehen Partnerschaften mit Mitgliedsfirmen ein, und die Produktstrategien verlagern sich auf hochwertige, designorientierte Stücke, die weniger empfindlich auf Preis- und Steueränderungen reagieren.

Diese Verschiebungen im Inland vollziehen sich vor dem Hintergrund einer weltweit wieder auflebenden Begeisterung für Gold. LSEG berichtet, dass die Goldpreise in den letzten 18 Monaten weltweit stark angestiegen sind, was Anleger anzieht, die von den volatilen Aktienmärkten enttäuscht sind und sich vor der politischen Unsicherheit fürchten. Mit Gold unterlegte börsengehandelte Fonds, die der Rallye im letzten Jahr hinterherhinkten, haben sich mit Zuflüssen von fast 400 Tonnen in der ersten Jahreshälfte deutlich erholt. In China beläuft sich das verwaltete Vermögen in Goldfonds auf über 16,5 Milliarden Dollar, und Multi-Asset-Fonds legen in der Regel bis zu 15 % in Gold an. Da chinesische Aktien immer noch fast 40 % unter ihrem Höchststand von 2007 liegen und die anhaltenden Zollspannungen die Aussichten trüben, bleibt Gold ein Eckpfeiler der Portfoliodiversifizierung.

Mit Blick auf die Zukunft wird die Neuordnung der chinesischen Mehrwertsteuer die Kluft zwischen Investitionen und Schmucknachfrage wahrscheinlich noch vertiefen. Der Schmuckkonsum sieht sich mit wachsenden Hindernissen konfrontiert - von höheren Mehrwertsteuerkosten und erhöhten Goldpreisen bis hin zu einer gedämpften Verbraucherstimmung - und könnte weiter schrumpfen. Umgekehrt bleiben die Kräfte, die chinesische Sparer in Richtung Anlagegold ziehen, ungebrochen: Preisdynamik, Diversifizierungsbedürfnisse und die anhaltende Anhäufung von Reserven durch die People's Bank of China. In der Tat beschleunigt der neue Mehrwertsteuerrahmen eine bereits etablierte Verschiebung: China entwickelt sich zu einem Markt, auf dem Gold weniger zur Zierde, sondern zunehmend zur Bilanzierung gekauft wird.