Comment les réalités nationales modifient-elles la demande d'or et d'argent ?

La flambée des prix des métaux précieux en 2025 n'a pas simplement porté l'or et l'argent à de nouveaux sommets ; elle a fondamentalement changé la façon dont les gens, dans différents pays, interagissent avec ces métaux. Ce qui est frappant, ce n'est pas seulement l'ampleur de la hausse, mais la cohérence d'un résultat sur des marchés très différents : la bijouterie perd du terrain au profit des barres et des pièces. Pourtant, cette évolution n'est pas le fruit d'une logique mondiale unique. Il reflète plutôt une mosaïque de circonstances nationales - flux touristiques, systèmes fiscaux, historique de l'inflation, faiblesse de la monnaie et habitudes culturelles profondément ancrées - qui, ensemble, remodèlent la demande physique.

Dans les Émirats arabes unis, et en particulier à Dubaï, la volatilité a renforcé la réputation de longue date de la ville en tant que marché de l'or physique très sophistiqué. Les détaillants locaux décrivent les acheteurs comme étant exceptionnellement bien informés, suivant de près les prix mondiaux plutôt que de réagir émotionnellement aux gros titres. Les fortes variations intrajournalières, telles que les chutes de plus de 20 dirhams par gramme en une seule séance, ne sont pas interprétées comme des signaux d'alarme mais comme des opportunités tactiques. Les volumes de bijoux ont diminué car les prix sont devenus plus difficiles à justifier pour les dépenses discrétionnaires, mais la demande d'investissement est restée ferme. Les pièces et les barres, en particulier celles de 24 carats, sont de plus en plus préférées parce qu'elles éliminent les frais de fabrication et offrent une valeur de revente immédiate. Les petites coupures, généralement comprises entre 1 et 10 grammes, dominent les ventes, reflétant un désir de flexibilité plutôt que de poids maximum.

Le tourisme joue un rôle décisif dans la structure du marché de Dubaï. Environ 90 à 95 % des acheteurs d'or sont des visiteurs, souvent originaires d'Asie du Sud, du Moyen-Orient et d'Afrique. Ces acheteurs ne peuvent pas se permettre d'attendre des corrections de prix et achètent généralement sans tenir compte de la volatilité à court terme, attirés par les prix compétitifs de Dubaï, les normes de pureté fiables et la large gamme de produits. Les résidents se comportent différemment : ils surveillent les prix de plus près et retardent souvent leurs achats, bien que cette stratégie se soit souvent retournée contre eux en 2025, lorsque les prix ont repris leur tendance à la hausse après de brefs reculs. Il en résulte un marché où la demande de bijoux fluctue, mais où la demande de lingots agit comme une force stabilisatrice.

Singapour illustre la manière dont la politique et la fiscalité peuvent accélérer les changements de comportement. En 2025, les ventes de bijoux en volume ont chuté d'environ 8 % en glissement annuel, marquant l'une des périodes les plus faibles de la demande d'ornements de mémoire récente. Dans le même temps, les achats de lingots et de pièces d'or ont augmenté d'environ 47 %. L'exonération de la taxe sur les produits et services pour les lingots de qualité, un avantage qui ne s'applique pas à la bijouterie, est un facteur clé de cette évolution. Pour de nombreux consommateurs, en particulier les retraités et les ménages plus âgés, cela a fait pencher le calcul du rapport coût-bénéfice de manière décisive en faveur des lingots. Les détaillants signalent une augmentation des reprises de vieux bijoux, les familles monnayant leurs achats passés à des prix élevés plutôt que de s'engager dans de nouveaux achats.

Pour s'adapter, les bijoutiers ont retravaillé leurs modèles commerciaux. Les pièces légères de moins de 3 grammes, les modèles creux et les styles minimalistes ont remplacé les chaînes et les bracelets plus lourds qui dominaient autrefois les vitrines. Cette évolution permet aux magasins de maintenir le volume des transactions tout en gardant les dépenses totales à la portée des acheteurs sensibles au prix. Même la demande festive, traditionnellement résistante, s'est affaiblie. À Singapour, l'or est désormais clairement considéré comme un actif d'investissement en premier lieu et comme un produit de style de vie en second lieu, une hiérarchie qui aurait été impensable il y a dix ans.

L'Inde représente la transformation la plus importante en raison de sa taille et de son importance culturelle sur le marché mondial de l'or. En 2025, les prix intérieurs de l'or ont augmenté de plus de 75 %, dépassant de loin les rendements des actions locales, tandis que la roupie s'affaiblissait par rapport au dollar. La consommation de bijoux a fortement chuté - d'environ 26 % en volume au cours des neuf premiers mois de l'année - mais cela ne s'est pas traduit par un effondrement de la demande globale. Au contraire, la demande d'investissement pour les monnaies, les lingots et les produits négociés en bourse a augmenté d'environ 13 %, portant la part de l'investissement dans la demande totale à environ 40 %, un niveau record.

Pour des millions de ménages indiens, la logique est simple. Les bijoux entraînent des frais de fabrication supplémentaires de 10 à 20 %, qui deviennent de plus en plus difficiles à justifier lorsque les prix atteignent des sommets. Les petites monnaies, souvent de 5 ou 10 grammes, permettent aux familles de rester investies dans l'or sans avoir à supporter ces coûts supplémentaires. Les jeunes consommateurs acceptent également davantage les modèles à faible teneur en carats et légers, en particulier pour les vêtements de tous les jours, ce qui témoigne d'un changement culturel progressif mais important. L'or reste au cœur de l'épargne des ménages, mais la forme qu'il prend évolue en faveur de l'efficacité financière.

Les États-Unis affichent à nouveau une dynamique différente : un flux à double sens alimenté à la fois par des prises de bénéfices et par une nouvelle accumulation. Les négociants font état d'une activité sans précédent, les vendeurs apportant des pièces héritées, de vieilles collections et de l'argenterie domestique accumulée au fil des décennies. Parallèlement, les investisseurs manifestent un vif intérêt pour les métaux précieux, qu'ils considèrent comme une protection contre les tensions géopolitiques, les déficits budgétaires et la volatilité des marchés financiers. Depuis le début de l'année 2025, l'or a augmenté d'environ 68 % et l'argent d'environ 156 %, attirant l'attention non seulement sur le rôle de valeur refuge de l'or, mais aussi sur l'importance industrielle de l'argent dans l'intelligence artificielle, les véhicules électriques et l'énergie solaire. Cette double demande a permis à l'argent de surpasser l'or et d'élargir son attrait auprès des acheteurs au détail.

L'Asie du Sud-Est, en particulier la Malaisie, met en évidence l'importance croissante de l'argent en tant que métal précieux alternatif. Lorsque les prix de l'or ont atteint des sommets, l'argent est apparu comme un point d'entrée plus accessible. Les prix locaux sont passés d'environ 4 000 ringgit par kilogramme au début de 2025 à environ 11 000 ringgit au début de 2026, soit une augmentation de plus de 150 %. Cela a déclenché une ruée des ménages qui ont apporté des couverts, des plateaux et de vieux objets aux évaluateurs pour déterminer s'ils contenaient de l'argent véritable. Les négociants en lingots ont enregistré des ventes record, alors même que les délais de livraison s'allongeaient en raison de l'étroitesse de l'offre physique. Le faible prix unitaire de l'argent et son statut de matériau industriel essentiel se sont combinés pour le rendre attrayant à la fois pour les épargnants prudents et pour les acheteurs plus spéculatifs.

Sur l'ensemble de ces marchés, une tendance se dégage. Les prix élevés et la volatilité ne détournent pas les gens des métaux précieux. Au contraire, ils accélèrent une réaffectation au sein de la catégorie - des bijoux vers les barres et les pièces, des achats émotionnels vers des achats calculés. Les traditions culturelles restent influentes, mais la logique financière est de plus en plus dominante. L'or et l'argent sont moins considérés comme des objets à porter que comme des actifs à détenir : ils sont portables, liquides et fiables dans un monde où l'incertitude est devenue structurelle plutôt que cyclique.