Le gambit d'or de la Chine : Hong Kong, Hainan et la bataille pour le pouvoir des lingots

La Chine met discrètement en œuvre l'une des stratégies aurifères les plus ambitieuses de l'histoire financière moderne. Ce qui ressemble en apparence à un boom de la vente au détail - comptoirs de bijouterie bondés à Hainan, magasins de lingots remplaçant les boutiques de mode à Hong Kong - s'inscrit en fait dans le cadre d'un effort beaucoup plus vaste visant à remodeler l'ordre mondial de l'or. Pékin agit sur plusieurs fronts à la fois : construction d'infrastructures commerciales à Hong Kong, encouragement des acquisitions à l'étranger par les mineurs du continent, augmentation des réserves de la banque centrale et canalisation de la demande intérieure par le biais d'achats hors taxes et d'arbitrages au détail.

L'objectif n'est pas subtil. La Chine souhaite exercer une plus grande influence sur la fixation des prix de l'or au niveau mondial et, à terme, sur l'architecture qui régit la manière dont les lingots sont échangés, stockés et financés dans le monde entier.

Hong Kong : De la porte financière au centre nerveux de l'orfèvrerie

Bien qu'elle soit le plus grand producteur et consommateur d'or au monde, la Chine ne fixe pas le prix mondial de l'or. Ce dernier reste largement déterminé par le marché des lingots de Londres et les marchés à terme de New York, des écosystèmes soutenus par des décennies d'infrastructures, de liquidités et de confiance internationale.

Les autorités chinoises semblent désormais déterminées à remettre en cause ce déséquilibre, et Hong Kong est l'instrument choisi.

Le gouvernement de Hong Kong a créé le Hong Kong Precious Metals Central Clearing, une entité entièrement détenue par l'État qui devrait commencer à fonctionner à titre expérimental cette année. Son objectif est de fournir une compensation centralisée pour les échanges de lingots - une étape fondamentale vers la construction d'un écosystème autonome de fixation des prix et de règlement. Parallèlement, les autorités prévoient de porter la capacité de stockage d'or de Hong Kong à plus de 2 000 tonnes métriques d'ici trois ans. Une coopération plus étroite avec la Bourse de l'or de Shanghai fait également partie du projet.

Il ne s'agit pas simplement d'une question de logistique. Il s'agit d'une question de souveraineté en matière de pouvoir de fixation des prix. Joseph Chan Ho-lim, sous-secrétaire aux services financiers et au trésor de Hong Kong, a récemment déclaré que le territoire avait pour objectif d'accroître la part de marché de la Chine et son influence sur les prix internationaux de l'or. Le langage est diplomatique, mais l'intention est stratégique.

Si les investisseurs du continent peuvent négocier et stocker de l'or en toute transparence à Hong Kong, la liquidité augmentera. Si les investisseurs étrangers estiment qu'il est efficace et rentable de régler les transactions en Asie plutôt que d'expédier le métal à Londres, les flux commerciaux pourraient progressivement se réorienter vers l'est. Les coûts de transport à eux seuls favorisent l'établissement d'une plaque tournante en Asie. Avec le temps, la liquidité engendre la liquidité.

Le muscle minier soutenu par les marchés financiers

L'infrastructure seule ne suffit pas. Le contrôle de l'approvisionnement physique est tout aussi essentiel.

Les mineurs d'or de Chine continentale se développent rapidement à l'étranger et le marché des actions de Hong Kong est devenu la plateforme de financement de cette expansion. Zijin Gold International, une filiale du Zijin Mining Group, soutenu par l'État, a annoncé son intention d'acquérir la société canadienne Allied Gold pour un montant d'environ 5,5 milliards de dollars canadiens, ce qui lui permettra de participer à des projets en Éthiopie et au Mali. Auparavant, Zijin Gold avait levé environ 28 milliards de dollars de Hong Kong dans le cadre d'une première offre publique.

Chifeng Jilong Gold Mining, la plus grande société privée d'extraction d'or du pays, a également été cotée à Hong Kong pour financer des projets au Laos et au Ghana.

Les actions des sociétés d'extraction d'or ont nettement surpassé l'ensemble du marché de Hong Kong. Zijin Mining a fait un bond d'environ 150 % en 2025 et a encore gagné 26 % au début de cette année, dépassant l'indice Hang Seng. Chifeng Gold a affiché une dynamique similaire. L'augmentation du prix des actions donne à ces entreprises des bilans plus solides, qui à leur tour permettent de nouvelles acquisitions à l'étranger. Il s'agit d'une boucle de rétroaction : la politique de l'État encourage la domination de l'or, les marchés des capitaux la financent et l'expansion minière la renforce.

Le contexte géopolitique est important. Lorsque les gouvernements occidentaux ont gelé les avoirs russes à l'étranger à la suite de l'invasion de l'Ukraine, les économies émergentes en ont pris note. L'or, contrairement aux obligations souveraines, ne comporte pas de risque de contrepartie. Il ne peut pas être sanctionné de la même manière. La banque centrale chinoise a augmenté ses avoirs en or pendant 15 mois consécutifs jusqu'en janvier, tout en réduisant régulièrement son exposition aux bons du Trésor américain. Aux prix actuels, proches de 5 000 dollars l'once, les analystes estiment que Pékin dispose encore d'une marge de manœuvre importante pour accroître ses réserves.

L'or n'est pas seulement un investissement. C'est une couverture géopolitique.

Hainan : Libre échange ou libre arbitrage ?

Alors que Hong Kong est en train de devenir une plaque tournante institutionnelle de l'or, Hainan s'est imposé comme un laboratoire de vente au détail. Déclarée plus grand port de libre-échange du monde, l'île tropicale permet désormais à la plupart des marchandises d'entrer sans droits de douane. Les résidents bénéficient d'un quota annuel de 10 000 yuans pour les achats hors taxes, tandis que les visiteurs du continent bénéficient d'un plafond de 100 000 yuans.

Cette politique était censée démontrer l'ouverture de la Chine aux importations. Au lieu de cela, elle est devenue un aimant pour la spéculation sur l'or.

En janvier, les ventes hors taxes ont augmenté de près de 45 % par rapport à l'année précédente, pour atteindre 4,5 milliards de yuans. Rien que pendant les vacances du Nouvel An lunaire, les ventes ont grimpé de 19 % en cinq jours seulement. Les bijoux en or dominent les achats. Le jour du lancement du régime de tarif zéro, le prix de l'or à Hainan était environ 13 % moins cher qu'à Guangzhou. Même en tenant compte du prix du billet d'avion, les acheteurs ont pu réaliser d'importantes économies. Les autorités locales ont renforcé l'incitation en offrant des bons de consommation d'une valeur maximale de 4 000 yuans pour les achats importants.

Les plateformes de médias sociaux regorgent de guides sur les stratégies de coupons et les comparaisons de prix. Les blogueurs plaisantent en disant que faire du shopping à Hainan exige des compétences mathématiques et des réflexes rapides comme l'éclair pour profiter des réductions limitées.

Il s'agit moins de consommation de luxe que d'arbitrage. Pékin a récemment supprimé un mécanisme fiscal continental qui permettait aux détaillants de compenser la taxe sur la valeur ajoutée sur l'or acheté par l'intermédiaire du Shanghai Gold Exchange. Résultat ? Les investisseurs se sont tournés vers l'environnement sans droits de douane de Hainan.

Dans une économie où les rendements des dépôts bancaires sont comprimés par l'abondance des liquidités et les mesures de relance, l'or est devenu une réserve de valeur privilégiée. Le métal a augmenté de 58 % en 2025 et de 13 % cette année. Les ménages réagissent non pas en dépensant, mais en réaffectant leur épargne dans des lingots.

La question qui se pose est celle de la durabilité. Si l'élan de l'or ralentit, l'essor du commerce de détail de Hainan perdurera-t-il ? Ou s'agit-il d'un cycle alimenté par la volatilité et les changements de politique ?

Les rues de Hong Kong se mettent à l'heure de l'or

De retour à Hong Kong, un autre phénomène de vente au détail se produit. Des négociants en lingots axés sur l'investissement s'installent au rez-de-chaussée de magasins situés dans des quartiers privilégiés, autrefois occupés par des marques de mode de luxe.

San Gold Coins, un détaillant du continent qui possède une centaine de points de vente en Chine, a ouvert des magasins de premier plan dans Central, Causeway Bay et Tsim Sha Tsui, et prévoit de poursuivre son expansion. Traditionnellement, les négociants en lingots opéraient à partir de tours de bureaux et servaient les investisseurs professionnels. Le passage à la rue est délibéré : il s'agit d'attirer les jeunes épargnants et les primo-accédants.

La moitié des clients de San Gold à Hong Kong sont des résidents locaux, notamment des jeunes professionnels et des gestionnaires de fonds spéculatifs. L'entreprise met l'accent sur la transparence des prix et les rachats immédiats, même pour les produits qui n'ont pas été achetés à l'origine dans ses magasins. Dans un marché volatil, la liquidité et la confiance sont importantes.

D'autres acteurs suivent le mouvement. Les raffineurs et les marques de joaillerie établis agrandissent leurs magasins phares. Les taux d'inoccupation dans les principaux quartiers commerçants sont tombés à 6,6 % et les loyers, bien que toujours inférieurs aux sommets atteints avant la pandémie, repartent à la hausse.

Le symbolisme est puissant. Les magasins d'or qui remplacent les boutiques de mode reflètent un changement économique plus large. En période d'incertitude, la consommation ostentatoire cède la place à la préservation du capital.

Stratégie ou spectacle ?

La poussée de l'or en Chine est-elle une stratégie à long terme soigneusement orchestrée ou une réaction opportuniste aux tensions géopolitiques et aux prix records ?

La réponse est probablement les deux.

L'infrastructure de compensation de Hong Kong, l'expansion des chambres fortes et le financement des marchés boursiers représentent des mouvements structurels qui pourraient remodeler le rôle de l'Asie dans le commerce de l'or. L'accumulation des banques centrales est le signe d'une diversification à long terme qui s'éloigne de la dépendance au dollar. Les acquisitions minières à l'étranger garantissent les lignes d'approvisionnement.

Par ailleurs, l'essor des ventes hors taxes à Hainan et l'expansion du commerce de détail à Hong Kong montrent comment les ajustements politiques peuvent libérer l'énergie spéculative au niveau des ménages.

Ce qui unit ces différents éléments, c'est un rééquilibrage des pouvoirs. Pendant des décennies, l'autorité en matière de prix de l'or a résidé dans les centres financiers occidentaux. La Chine semble désormais déterminée à faire en sorte que le plus grand producteur et consommateur d'or au monde ne soit plus en dehors du système qui en fixe la valeur.

La réussite de cette ambition dépendra de la liquidité, de la transparence et de la confiance internationale. Les marchés récompensent la profondeur et la fiabilité. L'infrastructure peut être mise en place rapidement ; la confiance prend plus de temps.

Mais une chose est claire : de la construction des chambres fortes aux comptoirs de vente d'or dans les rues, la Chine ne se contente plus d'être un acteur du marché de l'or. Elle veut le façonner.