Die zweite Preiserhöhung von Gold: Warum das 5.000-Dollar-Szenario strukturell wird

Der sprunghafte Anstieg des Goldpreises im Jahr 2025 hat die traditionelle Annahme in Frage gestellt, dass auf starke Preisanstiege tiefe Korrekturen folgen müssen. Die Preise verzeichneten den stärksten jährlichen Anstieg seit der Ölkrise 1979 und verdoppelten sich in den letzten zwei Jahren. Im Oktober erreichten sie einen Rekordwert von fast 4.380 $ pro Feinunze, nachdem sie vor März nie über 3.000 $ gehandelt worden waren. In früheren Zyklen hätte eine solche Entwicklung fast automatisch die Erwartung eines Zusammenbruchs ausgelöst. Stattdessen vertreten die Analysten von JP Morgan, Bank of America und Metals Focus zunehmend die Ansicht, dass Gold in ein strukturell höheres Preisregime eintritt, wobei Niveaus um die 5.000 $ pro Feinunze im Jahr 2026 nun eher als plausibel denn als extrem angesehen werden.

Ein wesentlicher Unterschied in diesem Zyklus ist die stabilisierende Rolle der Zentralbanken. Im fünften Jahr in Folge wird erwartet, dass die offiziellen Institutionen ihre Reserven weiter von den auf Dollar lautenden Vermögenswerten weg diversifizieren. Diese Nachfrage hat eine antizyklische Qualität: Wenn die Positionierung der Anleger überzogen ist und die Preise zurückgehen, neigen die Zentralbanken dazu, zu kaufen und den Markt auf ein höheres Gleichgewicht zurückzubringen. Schätzungen gehen davon aus, dass die kombinierte Nachfrage von Zentralbanken und Anlegern in Höhe von etwa 350 Tonnen pro Quartal erforderlich ist, nur um die Preise konstant zu halten, während die Prognosen für das Jahr 2026 von durchschnittlichen Käufen in Höhe von 585 Tonnen pro Quartal ausgehen, was einen anhaltenden Aufwärtsdruck bedeutet.

Auch die Beteiligung der Anleger hat sich in einer bisher nicht gekannten Weise ausgeweitet. Der Anteil von Gold am weltweit verwalteten Vermögen ist von etwa 1,5 % vor 2022 auf etwa 2,8 % gestiegen, liegt aber immer noch weit unter den historischen Höchstwerten. Die Anlegerbasis selbst hat sich diversifiziert und geht über die traditionellen Vermögensverwalter hinaus und umfasst nun auch Corporate Treasurer und neue institutionelle Akteure wie Stablecoin-Emittenten, die physisches Gold als Teil ihrer Reservestrategien halten. Diese Ausweitung hat dazu beigetragen, Gewinnmitnahmen aufzufangen und das Risiko plötzlicher, ungeordneter Ausverkäufe zu verringern.

Indien fügt sich in dieses Gesamtbild als ein Markt ein, auf dem die hohen Preise die Nachfrage umgestalten, anstatt sie zu zerstören. Der Schmuckkonsum hat sich stark abgeschwächt, da sich die Erschwinglichkeit verschlechtert hat, aber dies wurde weitgehend durch einen Anstieg der Investitionen im Einzelhandel ausgeglichen. Die Käufe von Barren, Münzen und börsengehandeltem Gold haben stark zugenommen, was auf die deutliche Outperformance von Gold gegenüber inländischen Aktien und die Einstellung einiger staatlich geförderter Goldsparinstrumente zurückzuführen ist. Infolgedessen wird erwartet, dass der Anteil der Einzelhandelsinvestitionen an der gesamten indischen Goldnachfrage im Jahr 2026 einen Rekordwert erreichen wird, was die Rolle von Gold als Finanzanlage und nicht als reines Kulturgut stärkt.

Die Türkei veranschaulicht eine andere, aber komplementäre Dynamik. Jahre der hohen Inflation, der Währungsabwertung und der politischen Unsicherheit haben die Haushalte dazu veranlasst, Gold als quasi-monetäres Wertaufbewahrungsmittel zu nutzen. Selbst nachdem Einfuhrbeschränkungen, eine straffere Geldpolitik und höhere Zinssätze das Volumen in den Jahren 2024-25 verringert haben, bleibt Gold in den Bilanzen der Haushalte fest verankert. Die Schmucknachfrage hat sich zwar abgeschwächt, doch ist dies größtenteils auf die schwindende Kaufkraft und nicht auf das schwindende Vertrauen zurückzuführen, was bedeutet, dass die Nachfrage nach Wertanlagen den Markt weiterhin stützt.

Zusammen mit den anhaltenden Haushaltsdefiziten in den USA, der Besorgnis über die Unabhängigkeit der US-Notenbank, den Zollstreitigkeiten und den geopolitischen Risiken im Zusammenhang mit der Krise in der Ukraine tragen diese Dynamiken der Schwellenländer dazu bei, dass Gold und Aktien gleichzeitig gestiegen sind - ein Phänomen, das in den letzten fünfzig Jahren selten zu beobachten war. Gold wird zunehmend nicht als zyklische Absicherung, sondern als Portfolioversicherung innerhalb einer aktienlastigen Allokation genutzt.

Die Preisprognosen für 2026 spiegeln diese Verschiebung wider. Morgan Stanley rechnet bis Mitte 2026 mit einem Goldpreis in der Nähe von 4.500 $ pro Feinunze, JP Morgan prognostiziert Preise von über 4.600 $ im zweiten Quartal und möglicherweise über 5.000 $ bis zum Jahresende, und Metals Focus sieht ebenfalls 5.000 $ bis Ende 2026. Vorsichtigere Stimmen, wie z. B. Macquarie, argumentieren, dass eine bescheidene Belebung des globalen Wachstums und relativ hohe Realzinsen die Preise näher an die niedrigen 4.000 $-Marken heranführen könnten, aber selbst diese Szenarien implizieren ein Niveau, das weit über den Normen vor 2022 liegt.

Insgesamt scheint die derzeitige Stärke von Gold weniger ein spekulativer Exzess zu sein als vielmehr eine Neubewertung, die von strukturellen Kräften angetrieben wird: dem Verhalten der Zentralbanken, einer breiteren Beteiligung von Anlegern, fiskalischer und geopolitischer Unsicherheit und einer robusten Nachfrage aus wichtigen Schwellenländern. Vor diesem Hintergrund erscheint die 5.000 $-Schwelle zunehmend nicht mehr wie ein Blasen-Signal, sondern wie eine logische Erweiterung von Trends, die den globalen Goldmarkt bereits umgestalten.