Der Scheideweg des Silbers: Ein vorübergehender Einbruch oder ein neues Plateau?

Nach einer explosiven Rallye, die den Silberpreis in nur zwei Monaten um fast 40 % in die Höhe schießen ließ - mit einem Höchststand von 54,48 $ am 17. Oktober - erlebte der Markt eine scharfe Korrektur und fiel am 28. Oktober um 16 % auf 45,56 $. Obwohl sich die Preise seither etwas erholt haben und zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts um die 48 $-Marke notieren, hat die Volatilität eine wichtige Frage aufgeworfen: War dies eine kurze Verschnaufpause in einem breiteren Bullenmarkt, oder sehen wir das Ende des bemerkenswerten Anstiegs von Silber im Jahr 2025?

Nach Ansicht von Metals Focus spiegelt die dramatische Preisentwicklung bei Silber sowohl eine technische Übertreibung als auch eine strukturelle Verknappung wider. Die Rallye war zwar beeindruckend, brachte den Markt jedoch in einen stark überkauften Bereich. Eine Welle von Gewinnmitnahmen war unvermeidlich, insbesondere angesichts der Anzeichen für eine nachlassende physische Verknappung auf dem Londoner OTC-Markt. Diese Anspannung hatte sich zu Beginn des Jahres durch eine robuste Anlegernachfrage, zollbedingte Exportströme von London in die USA und einen Anstieg der indischen Käufe im Vorfeld von Diwali noch verstärkt. Im September erreichten die Bestände in den von der CME zugelassenen Lagerhäusern einen Höchststand von über 530 Mio. Feinunzen, doch bis Ende Oktober waren sie um mehr als 44 Mio. Feinunzen gesunken - der größte monatliche Abfluss, der je verzeichnet wurde. Es wird vermutet, dass ein Großteil dieses Silbers nach London umgeleitet wurde, was die physischen Beschränkungen lockerte und die Leihsätze auf etwa 4 % drückte.

Zur Abkühlung des Marktes trugen verbesserte Signale aus dem Handel zwischen den USA und China sowie eine vorsichtigere Haltung der US-Notenbank bei. Obwohl die Fed die Zinsen wie erwartet um 25 Basispunkte senkte, deuteten die Kommentare des Vorsitzenden Powell darauf hin, dass weitere Zinssenkungen alles andere als sicher sind. Der Glaube des Marktes an eine weitere Zinssenkung bis Dezember fiel von fast 100 % auf nur noch 70 %, was den spekulativen Enthusiasmus bei Edelmetallen dämpfte. Wie in den jüngsten Untersuchungen von Metals Focus festgestellt wurde, war der stärkste Teil der Silberrallye wahrscheinlich durch eine Verknappung der Liquidität in London ausgelöst worden, aber mit dem Nachlassen dieser Verknappung hat auch die Preisunterstützung nachgelassen.

Dennoch deuten strukturelle Faktoren darauf hin, dass die Stärke des Silberpreises weiterhin Bestand haben könnte. Die Weltbank berichtet, dass die Silberpreise im dritten Quartal 2025 (im Vergleich zum Vorquartal) um 18 % gestiegen sind, was auf eine Mischung aus geopolitischen Risiken, Zuflüssen von börsengehandelten Fonds und einer robusten industriellen Nachfrage zurückzuführen ist. Bemerkenswert ist, dass industrielle Anwendungen nun fast 60 % der gesamten Silbernachfrage ausmachen, verglichen mit nur 40 % im Jahr 2015. Dieser Anstieg ist größtenteils auf die entscheidende Rolle von Silber bei der Umstellung auf umweltfreundliche Energien zurückzuführen, insbesondere bei der Herstellung von Solarzellen, EV-Komponenten und der Halbleiterproduktion.

Mit Blick auf die Zukunft erwartet die Weltbank, dass die Silberpreise im Jahr 2025 im Vergleich zum Vorjahr um 34 % steigen werden, gefolgt von einem Anstieg um 8 % im Jahr 2026, da das Angebot weiterhin hinter der Nachfrage zurückbleibt. Danach könnte sich die Dynamik jedoch abschwächen. Mit der Normalisierung der börsengehandelten Fonds und dem nachlassenden Appetit der Anleger werden die Preise 2027 voraussichtlich um 10 % fallen. Dennoch gibt es nach wie vor strukturelle Unterstützung: Sowohl die Minenproduktion als auch die Recyclingproduktion wachsen langsam, während Engpässe bei der Raffination von Silberschrott das Angebot einschränken. Diese angespannte Lage könnte den Markt anfällig für weitere Liquiditätsengpässe machen.

Ein weiterer Unsicherheitsfaktor ist das Ergebnis der handelspolitischen Untersuchung nach Section 232 in den USA. Es wird zwar erwartet, dass Silberbarren von den Zöllen ausgenommen bleiben, aber die Verzögerungen bei der Veröffentlichung des Berichts - aufgrund des Stillstands der US-Regierung - haben die Atmosphäre der Unsicherheit, insbesondere unter den institutionellen Anlegern, verlängert. In der Zwischenzeit verstärken die Sorgen über die steigende Staatsverschuldung, die Frage nach der langfristigen Dominanz des US-Dollars und wiederkehrende geopolitische Krisenherde weiterhin die Attraktivität von Silber als sicherer Hafen.

Auch die indische Nachfrage, die im Vorfeld des Diwali-Festes in die Höhe geschnellt war, scheint sich abzukühlen, wie der jüngste Rückgang der lokalen Aufschläge zeigt. Auch bei börsengehandelten Silberprodukten (ETPs) kam es zu moderaten Abflüssen, da die Händler Gewinne aus früheren Kursgewinnen mitnahmen. Dies hat zu einer leichten Entspannung auf dem Londoner Markt geführt und dazu beigetragen, den kurzfristigen Druck auf die Leihsätze und die Metallverfügbarkeit zu verringern.

Trotz der jüngsten Korrektur belaufen sich die Zuwächse bei Silber im laufenden Jahr immer noch auf beeindruckende 67 %, was die beste Jahresperformance seit 2010 darstellt, als der Silberpreis um 82 % anstieg. Diese starke Performance hat das langfristige Interesse von institutionellen und privaten Anlegern gleichermaßen neu entfacht. Metals Focus ist weiterhin zuversichtlich, dass der Silberpreis nicht nur bis zum Ende des Jahres 2025, sondern bis weit in das Jahr 2026 hinein steigen wird. Auch wenn kurzfristig mit Volatilität zu rechnen ist, bleiben die fundamentalen Argumente für Silber, die sich auf grüne Infrastruktur, Elektronik, die Attraktivität als sicherer Hafen und das begrenzte Angebot erstrecken, intakt.

Letztendlich scheint der Silberpreis in eine reifere Phase seiner Rallye einzutreten. Die Anleger müssen möglicherweise die Erwartungen an überdurchschnittliche kurzfristige Gewinne dämpfen, aber der strukturelle Rückenwind bietet zwingende Gründe, um engagiert zu bleiben. In einer Welt, die immer noch von Handelsunterbrechungen, Energiewende und monetärer Unsicherheit gebeutelt wird, ist Silber nach wie vor einzigartig an der Kreuzung von industriellem Fortschritt und finanziellem Schutz positioniert.